罕见“四连跌” 黄金又能入手了吗 金价波动引关注！黄金投资者李明感叹道：“没想到，又被黄金上了一课。”今年6月，他在金价达到3300美元/盎司时加仓。经过一段时间的等待，7月22日金价终于升至3431美元/盎司，这是近五周以来的高位。然而，李明选择了继续等待，期望金价能重新展开攻势，但随后却经历了幅度不小的“四连跌”。从7月23日至28日，纽约商品交易所黄金期货价格连续四个交易日下跌，最低触及3300美元/盎司，相比于7月22日的高点最大跌幅接近4%。
国内金饰价格也受到波及，多个品牌金饰价格一度跌破千元。截至7月30日，周大福、六福珠宝、老庙黄金的首饰金报价分别为998元/克、998元/克、999元/克。专家认为，今年以来黄金价格走势变得更为扑朔迷离，变量更多，交织影响更复杂。黄金具有货币属性、避险属性、商品属性、投资属性等多重属性，因此其价格受到国际经济形势、主要货币走势、地缘政治摩擦等多重因素交互影响。
今年年初尤其是4月初以来，贸易战成为影响金价的主要因素之一。贸易战激烈时，金价上行；达成关税协议、贸易战缓和时，金价明显回落。招商期货金融衍生品主管徐世伟分析称，近期黄金价格急涨急跌主要有两方面原因：一是美联储主席鲍威尔去留间接影响美联储降息节奏而引发的波动；二是贸易战相关动态的影响。此前贸易战截止日期临近时，市场紧张推高了金价，但近几天各方相继谈拢，尤其是欧盟接受15%关税的结果出人意料，导致美元走强、欧元走弱，进而压制了金价。
本周作为“超级经济数据周”，北美将公布多项重要经济数据及美联储7月利率决议。在靴子落地之际，市场态度相对来说更为谨慎。广东南方黄金市场研究院市场研究中心主任宋蒋圳表示，短期来看，重磅数据公布之前，市场操作仓位变动更偏向于保守，价格冲高时多头获利了结（卖出），回落时空头回补（买入），双向力量交替主导，导致震荡。
宏观经济层面，美国经济数据表现良好，给美元带来支撑，对黄金形成压制；但同时，去美元化趋势又在一定程度上支撑黄金价格。地缘政治方面，中美谈判进展、贸易战后续发展时刻影响着市场对黄金避险需求的预期，也增添了价格波动的复杂性。
对于金价变化更深层的追问在于，黄金的阶段性主导逻辑是否发生了变化。尤其是黄金的避险属性给价格带来的影响被弱化了。基于此，不同于此前市场的集体看涨，6月以来不少机构表达出了对金价的担忧情绪。花旗发表报告称，由于中东地缘事件降温以及全球经济增长前景改善，金价将有所回落。其给出的判断是到2026年下半年，金价将回落至2500至2700美元/盎司，甚至不排除“黄金市场将出现根本性疲软”。
宋蒋圳指出，近期黄金避险属性表现不强，因美国数据、中美谈判并未暴露更多风险点，美股、美债、美元指数等金融市场表现稳定，外界对黄金的避险需求暂时放缓。此外，由于其他权益资产“走牛”带来的“跷跷板效应”，通过影响资金流向的方式来影响黄金的价格。
站在投资角度，黄金的收益率正在变得“平庸”。在4月25日突破3500美元/盎司的历史新高后，国际金价随后的多次冲高都以失败告终，尤其是5月20日以来，COMEX黄金期货价格陷入3300—3400美元/盎司区间震荡徘徊。虽然国际金价2025年前六个月累计涨幅超26%，但如果仅观察近三个月的价格走势，黄金几近处于“停滞”状态。
相比之下，近三个月A股在“政策—资金—业绩”三轮驱动下呈现出一定的普惠型赚钱效应。截至2025年7月29日，沪深300指数近一个月上涨5.46%，近三个月上涨9.37%。在徐世伟看来，价格高位震荡的黄金对追求收益的投资者来说失去了原有的吸引力。部分投资者正在从黄金中获利了结，转向股票市场等权益类资产，追逐更强劲的上涨动能。
资金流向上也在体现这种变化。世界黄金协会数据显示，5月全球实物黄金ETF流出约18亿美元，是自去年11月以来首次月度流出。不过当下的主流观点认为，避险需求作为支撑黄金的长周期逻辑依然较为稳固。浙商证券表示，美元、美债信用下行仍是黄金的长周期逻辑。当前美债已陷入“高利率—美国政府利息支出增加—美国赤字增加—美债信用下降—利率上行”的循环。若美债信用持续承压，黄金避险价值则陡升，这一长周期逻辑是金价未来继续上行的基石。
徐世伟认为，黄金去美元化的逻辑仍然成立。美国经济彻底好转、市场对美元信心重燃的过程不会一蹴而就。自2022年起市场对其就逐渐产生怀疑，到2025年贸易战持续期间，特朗普政策的多变性也让市场对美元及美国经济信心存在担忧。因此，黄金依旧处于易涨难跌的格局。宋蒋圳直言，金价调整的节奏相较过往出现了变化。市场宏观基本面的大方向和逻辑未变，去美元化趋势及美联储货币政策宽松路径依旧存在，只是节奏放缓——黄金价格可能不再会出现过往那样大幅度的急涨，或将在震荡中的低点迎来买入力量，推动价格回升。
从购买端看，黄金的“超级买家”全球央行的购金行为仍然是金价上涨的重要推动力量。根据世界黄金协会的数据，对比2022—2024年和2019—2025年的年均黄金需求增量，全球黄金总需求增长了115.2吨，其中，全球央行的购金需求就增长了621.7吨，远远超过需求总量的增长。高盛认为，强大的央行结构性买盘将是推高金价的核心动力。基于此，其预计到2025年底，金价将升至3700美元/盎司，到2026年中期将达到4000美元/盎司。
只是，当下黄金的多空博弈仍然非常激烈。宋蒋圳从技术面分析，随着国际金价向上突破失败，本周多空分水岭为3367美元/盎司，目前在分水岭下方运行，说明当前市场仍是空头占优，继续震荡下行的概率或将增加。在徐世伟看来，短期来看，黄金投资者应该主要关注两点：一是美国经济数据能否持续向好，二是其债务问题是否会得到一定修复。面对瞬息万变的国际形势与地缘政治局面，轮换的过程会很长，投资者只能走一步看一步，要合理控制仓位，避免杠杆投资，同时警惕波动风险。
