数月以来，华尔街对美国总统特朗普挑起的贸易战和美联储的鹰派立场并不在意，坚信强劲的美国经济将继续支撑市场走高。然而，这种信心本周开始动摇，疲弱的就业增长数据加上特朗普新一轮关税措施令市场措手不及。
自今年4月初因特朗普“对等关税”暴跌以来，美股市场强势反弹，标普500指数和纳指屡创新高。但周五的美国就业市场报告打破了宁静。数据显示，美国7月非农就业仅增加7.3万人，远低于经济学家预测的10万人。更重要的是，5月和6月的数据被大幅下调，5月新增就业从原先的14.4万降至1.9万，6月从14.7万降至仅1.4万。
随着美国就业增长大幅放缓，避险情绪升温。美股三大指数周五均跌超1%，纳指跌2%。与此同时，投资者蜂拥涌入美债市场，推动2年期美债收益率暴跌至3.68%，创2023年12月以来最大单日跌幅。债券价格和收益率成反比。
ClearBridge Investments经济与市场策略主管Jeff Schulze表示，今天的数据发布最适合用一句话概括，即“坏消息就是坏消息”。长期以来，“坏消息就是好消息”的理论是驱动美股上涨的因素之一，其逻辑在于美国经济低迷意味着美联储降息力度将增加，进而利好美股等风险资产。Schulze认为，在就业增长停滞且新一轮关税风暴即将来临的背景下，未来几个月出现负增长的非农就业数据完全有可能，这可能会引发市场对经济衰退的担忧。
就业市场的疲软也令交易员对美联储降息的押注明显上升，从本周早些时候的40%跃升至91%，导致美元周五下跌1%，创4月以来最大单日跌幅。周五也是特朗普新一轮关税措施生效的日子，新的关税税率介于10%至41%之间，进一步打压市场情绪。特朗普最新关税措施使美国对全球进口商品的平均税率升至15%，为上世纪30年代以来最高水平。
地缘政治紧张局势也加剧了市场避险情绪。特朗普周五宣称已下令向“相关区域”部署核潜艇，以回应俄罗斯前总统梅德韦杰夫的言论。这与7月的市场情绪形成鲜明对比。彼时美元大涨，避险资产被抛售，美股在强劲财报和经济数据支撑下跑赢全球市场。
自4月以来，全球股市市值累计增加15万亿美元，但投资者如今开始重新评估这一轮涨势背后的经济现实，引发市场剧烈波动。Cboe波动率指数（VIX）跃升至20以上，为4月初“对等关税”引发市场动荡以来首次。高收益债和投资级债券的波动率指标也同步上升。
美元和美股的双双下跌再次提醒市场，美国资产并非无懈可击，也会受到经济与地缘政治冲击的影响。Cohen & Steers多资产解决方案主管Jeffrey Palma表示，虽然过去几个月经济表现强劲，投资者对关税的担忧有所缓解，但如今疲弱的就业数据叠加关税不确定性，令市场面临新的挑战。这一形势再次提醒我们，前方风险重重。
