专家:美股美债对美经济衰退看法不同 市场信号分歧明显(美债股市)

专家:美股美债对美经济衰退看法不同 市场信号分歧明显(美债股市)

上周公布的美国非农就业数据表现不佳,促使固定收益投资者迅速调整预期,认为经济将急剧放缓。然而,在股票和信贷市场中,这份就业报告的影响几乎被忽视。本周,各类高风险交易再度飙升,尽管经济增长的可持续性受到质疑。纳斯达克100指数创下了一个多月来的最大单周涨幅,比特币止住了短期下跌,高收益债券利差连续五天收窄。

这种现象反映了在企业盈利激增和人工智能热潮复燃背景下,市场的风险偏好情绪压倒了怀疑声音。摩根大通数据显示,股票和公司信贷市场反映的经济衰退概率仅为个位数,远低于美国国债市场隐含的概率。国债市场上,交易员一度押注未来数月内会有多达三次降息。

Socorro资产管理公司首席投资官Mark Freeman表示,高收益债和股票传达了相同的信息——没有衰退且估值极高,因此风险很大。尽管可以讨论这种情况是否合理或是什么在推动它,但这就是目前的现实。

上周五的美国7月就业报告曾令市场震动,使两年期美债收益率创下自2023年以来最大单日跌幅,标普500指数当日下跌1.6%。此后,市场反应出现分化,反映出投资者对数据所传递的经济信号存在分歧。本周美债收益率有所回升,但10年期美债收益率仍比报告发布前低约10个基点。与此同时,美国股市轻松收复了此前的跌幅,纳斯达克100指数从前一日收盘价反弹1.7%,标普500指数在本周五个交易日中有三天上涨。

本周的经济数据进一步引发担忧,美国服务业走弱且价格压力依然顽固,初请失业金人数升至2025年11月以来最高,消费者通胀预期上升。受这些疲弱信号影响,长期债券收益率在过去一个月持续走低。

Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley指出,在股票市场昂贵的背景下,长期收益率下行实际上对股票是利空。当股票市场和债券市场走势出现分化时,就经济而言,债券市场几乎总是那个判断正确的一方。

历史数据显示,平均每五年会发生一次经济衰退。Research Affiliates股票策略首席投资官Que Nguyen认为,随着当前经济扩张进入成熟期,乐观主义者的胜算在下降。在特朗普不断变化的政策环境中,要从市场中提炼出清晰的经济信号越来越困难,这些政策似乎为每个主要资产类别都注入了波动性。

Nguyen表示,在经济周期进入后期阶段时,真正的意外不是衰退指标在上升,而是它们没有上升。因此,应该更加重视国债市场的信号,而不是看起来过于乐观的高收益债市场信号。

经济学家认为,美国经济陷入衰退的可能性仅为35%,低于2023年的65%。第二季度财报季也提振了市场情绪。数据显示,标普500指数第二季度盈利预计同比增长10%,是财报季前预期的四倍。

CreditSights全球策略主管Winnie Cisar表示,风险资产受到强劲技术面、市场认为美联储不会落后于形势且有充足空间在必要时放松政策,以及好于预期的企业盈利的支撑。尽管基本面仍有疑问,尤其是信贷市场,投资者依然受到强劲资金流入的推动,从而维持了利差的韧性。

过去的分化情形也曾以股市胜出告终,比如2023年和2024年,尽管国债市场多次掀起衰退担忧,衰退却并未发生。摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示,利率市场因对增长风险更为敏感,所计入的美国衰退概率要远高于信贷市场。过去几年里,这种分歧已经发生过几次,结果证明信贷市场是正确的一方。

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