贵州茅台成功守住增长通道！在行业深度调整期间，贵州茅台保持了增长势头。8月12日，贵州茅台公布2025年上半年业绩，实现营业收入893.89亿元，同比增长9.10%；归属于上市公司股东的净利润为454.03亿元，同比增长8.89%，相当于每天赚约2.55亿元。茅台酒基酒产量约为4.37万吨，系列酒基酒产量约为2.96万吨。
贵州茅台表示，上半年业绩为完成全年工作任务奠定了坚实基础。年初时，公司设定2025年度营业总收入增速目标为9%左右，这一目标相比往年有所放缓。董事长张德芹在5月份的股东大会上解释，9%的增长目标是综合考虑自身及外部环境变化后制定的可行战略目标。白酒分析师肖竹青透露，公司内部认为，在复杂经济环境下，茅台上半年营收和利润增速均超过既定目标，展现了“以稳应变”的战略定力。
半年报显示，截至2025年6月30日，贵州茅台普通股股东总数达到22.7万户，较一季度末增加了近3.5万户。直营收入大幅增长18%，达到400亿元。财报指出，营收增长主要得益于销量增加。从产品来看，茅台酒上半年营收为755.9亿元，同比增长约10.24%，继续巩固其千亿级单品的地位；系列酒则同比增长约4.69%至137.63亿元，增速有所放缓，但贡献占比持续提高，达到了15.4%。
今年6月，酱香酒公司董事长张贵超被提拔为茅台集团副总经理，预示着未来公司将更加重视系列酒的发展。据高层表述，系列酒已成为贵州茅台的“第二增长极”。从销售渠道看，批发代理实现营收493.4亿元，同比增长2.82%；直销渠道营收大幅增长18.62%至400.09亿元，i茅台实现酒类不含税收入107.6亿元，同比增长4.98%。
今年以来，贵州茅台加大了对直营渠道的投入，特别是在直播电商、即时零售平台方面。例如，茅台酱香酒公司在抖音首播，通过发放优惠券的形式吸引消费者。随着经销商渠道的维护和系列酒招商力度的加大，贵州茅台的经销商队伍也在快速增长。截至2025年半年期末，国内经销商数量已达2280家，报告期内新增160家，净增137家。
面对消费代际更迭与宏观经济波动，茅台采取了一系列市场转型举措，包括场景转型、客群转型和服务转型等，以精准开拓新客群。财报显示，上半年茅台销售费用快速增长24%至32.6亿元，主要是广告宣传及市场费用增加。产品方面，茅台推出了大容量规格的产品，如1000ml装飞天茅台酒和1.935L装茅台1935酒，这些产品更适合聚会和大型宴席场景。此外，还有消息称茅台将新增53度500ml飞天茅台酒（1×4）整箱规格，以降低准入门槛，扩大消费基数。
不同包装、规格产品的推出不仅增加了消费场景和终端动销，还提升了开瓶率。肖竹青认为，这有助于切断“囤货炒作”的价格泡沫，实现稳价。同时，非标产品可以提升茅台品牌势能，分担500ml飞天茅台的业绩增速压力。今年上半年，飞天茅台批价波动引发关注，茅台也在加大稳价措施，包括控制供给投放节奏和改革直营销售制度。尽管如此，白酒行业竞争持续加剧，终端呈现量价齐跌趋势，茅台能否实现9%的增长目标仍需观察。
