小米集团将于今日盘后发布2025年二季度财报，多家券商近期调整了对其盈利预测及目标价。机构观点认为，小米智能手机业务面临量价齐跌的压力，而电车业务毛利率攀升成为亮点。印度市场疲软、存储成本上涨以及补贴减少等多重压力促使小米加速推进“高端化+生态化”战略转型。
关于智能手机业务，华兴证券指出，全球智能手机市场复苏周期已经结束，二季度全球出货量同比持平。小米在该季度出货4240万台，与市场表现一致。然而，行业价格战已从高端机型蔓延至中低端市场，导致小米手机业务收入与毛利率承压。预计小米二季度手机单价为1080元，相关收入同比下降1%，毛利率环比下降近1个百分点至11.5%。由于竞争加剧和内存成本上涨，下半年毛利率可能持续低于12%。野村东方国际证券则认为，受海外市场疲软影响，小米2025年实际手机出货量可能介于1.6亿至1.7亿部之间，零部件成本上升叠加产品组合变化，手机毛利率下行趋势难以改变。
与此同时，小米电车业务成为一大亮点。华兴证券提到，SU7 Ultra车型显著提升了产品结构，推动二季度电车单价接近24万元，毛利率达到23.4%。尽管6月交付因YU7上市筹备短暂放缓，但7月已恢复到3万辆以上。随着产品结构优化，三季度毛利率有望进一步扩大。野村东方国际证券强调，YU7需求旺盛及SU7 Ultra持续发力，电车业务基本面风险有限，预计下半年将实现盈利。
物联网业务方面，华兴证券预计二季度收入同比增长35%，主要由空调等“白电”品类驱动。不过，需警惕二季度以来空调市场竞争加剧带来的额外费用压力。综合考虑手机业务下滑的影响，华兴将小米2025-2027年总收入预测下调1%，2025-2026年调整后净利润预测分别下调3%和1%。
尽管短期内面临一些挑战，主流机构仍对小米持积极态度。华兴证券重申“买入”评级，目标价从70港元降至67港元；国盛证券也重申“买入”，基于消费电子20倍2026年PE及汽车业务2.5倍2026年PS，给出目标价64港元；中银国际维持“行业首选买入”，目标价小幅下调至74.4港元，认为回调后估值重现吸引力，中期增长前景不变；摩根大通将小米列入“正面催化观察名单”，预计电车交付量回升，第四季度有望达月均4万辆，并推动股价未来3-4个月上涨15%-20%。
