随着美联储9月议息会议临近，降息几乎已成定局，季度经济展望（SEP）的更新成为焦点。近期经济数据波动较大，三大地方联储根据各自模型给出的预测出现了更大分歧，可能增加接下来政策讨论的不确定性。
美联储旗下有三家地区联储会发布国内生产总值（GDP）增长“即时预测”，包括亚特兰大、圣路易斯和纽约地区联储。这些预测利用实时获取的实际经济数据推算当季GDP可能呈现的数值。目前这三家联储的预测结果对经济形势的描绘大相径庭。亚特兰大联储的即时预测显示当前经济增速高达3%，超过所有独立经济预测机构的预期。相比之下，圣路易斯联储的模型则显示本季度经济增速仅为0.6%，属于现有预测中较为悲观的水平。纽约联储的即时预测则介于两者之间，为2.1%。
谷歌的人工智能工具Gemini测算显示，在一个季度过去两个月后，各机构GDP增速预测的平均差值为0.3个百分点，标准差为1.6个百分点。若剔除疫情前后的数据，预测差值的标准差约为1个百分点。由此可见，当前亚特兰大联储与圣路易斯联储的预测差距已超过常规水平的两倍。这两种即时预测采用的测算方法存在差异。亚特兰大联储的模型会根据最新发布的数据分别估算GDP的各项构成部分；而圣路易斯联储的模型则采用“自上而下”的思路，纳入那些未被计入GDP核算但对估算经济增速有参考价值的数据。数据偏差也与眼下看似矛盾的经济趋势有关。例如，非农就业人数增长已明显放缓，房地产销售数据低迷，但零售销售月率、服务业采购经理人指数PMI、新增消费信贷等却保持稳健。
去年9月，美联储开启本轮降息周期的原因是非农数据不佳。如今历史可能重演，美联储主席鲍威尔上月在杰克逊霍尔表示短期内通胀风险向上倾斜，就业风险向下倾斜，这是一个具有挑战性的局面。由于政策处于限制性区域，基线前景和风险平衡的变化可能需要调整政策立场。上周公布的最新非农报告显示新增就业岗位降至2.2万个，失业率升至4.3%的临界水平。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨表示，经济停滞特征越发显著，就业增长远低于预期。尽管外界此次未像7月那样被前几个月就业数据大幅下修打个措手不及，但就业增长放缓的趋势已十分明显。他还注意到6月非农就业人数修正至减少1.3万，为2022年12月以来首次下降。
美国劳工统计局将于周二发布就业数据年度基准修订的初步预估，此次修订很可能再次引发外界担忧。富国银行、联信银行预计在截至3月的一年中，美国的非农就业人数增幅料比目前估值弱近80万人，相当于平均每月低约6.7万人。野村证券、美银、加拿大皇家银行表示，下修幅度甚至可能接近100万人。截至发稿时，联邦基金利率期货定价显示今年降息至少75个基点的概率已经升至70%以上，是上周同期的两倍。
摩根士丹利对经济前景相对乐观，认为最新非农就业报告印证了美国经济正处于“滚动复苏”的初期阶段。大摩首席美股策略师威尔逊为首的股市策略团队认为，除非经济再遭遇一次冲击，否则失业率不会快速上升，非农就业人数也不会出现显著负增长。威尔逊及其团队一直认为美国经济衰退始于2022年，并在今年4月初触及底部。衰退初期阶段由科技和消费品行业主导，随后经济中的多数行业以各自的节奏经历了阶段性衰退。盈利修正广度出现V型反弹，也印证了上述复苏观点。劳动力市场数据向来是“后知后觉”的指标，当它确认经济陷入低迷时，股市通常早已察觉并消化了这一信息。
