AI投资热潮是否已形成泡沫成为市场焦点，但德意志银行最新研究显示，关于“AI泡沫”的讨论本身已经降温，建议放弃择时策略，坚持长期持有以获取最佳回报。
科技巨头正斥资数千亿美元💵建设AI基础设施，这一前所未有的投资规模引发市场对泡沫风险的担忧。从OpenAI的5000亿美元💵Stargate计划到Meta承诺投入数千亿美元💵建设『数据中心』，AI领域的资本支出已达令人瞠目的水平。贝恩公司预测，到2030年AI公司需要2万亿美元💵的年收入来支撑所需的计算能力，但实际收入可能短缺8000亿美元💵。这一巨大缺口加剧了市场对当前AI投资热潮可持续性的质疑。
亚马逊创始人贝佐斯近期表示，当前AI投资是一场“好的泡沫”，即便最终破裂也将为社会带来长期利益。与此同时，高盛CEO所罗门警告⚠️称，大量涌入AI领域的资本可能无法获得预期回报。德意志银行在最新研报中认为，虽然市场存在泡沫风险，但试图精确择时极其困难，长期投资策略更为可行。历史数据显示，错过最佳交易日将大幅降低投资回报。
今年以来，科技巨头们动辄宣布千亿美元💵级别的AI基础设施投资。OpenAI首席执行官Sam Altman今年1月宣布的5000亿美元💵AI基础设施计划“星际之门”，随后Meta的扎克伯格承诺投资数千亿美元💵建设『数据中心』。Altman更表示OpenAI预计将在AI基础设施上花费“数万亿美元💵”。AI基础设施建设正催生前所未有的融资安排。『英伟达』同意向OpenAI的『数据中心』建设投资多达1000亿美元💵，这一交易引发分析师质疑『芯片』制造商是否在扶持客户以维持对其产品的需求。
OpenAI还考虑债务融资，而非继续依赖微软和甲骨文等合作伙伴。据科技媒体报道，OpenAI预计到2029年将消耗1150亿美元💵现金。其他科技巨头也越来越依赖债务支持其史无前例的支出。Meta获得260亿美元💵融资用于在路易斯安那州建设『数据中心』园区，摩根大通和三菱日联金融集团牵头向Vantage Data Centers提供超过220亿美元💵贷款。一些缺乏验证的公司也试图搭乘『数据中心』掘金热潮。从俄罗斯『互联网』巨头Yandex中分拆出来的阿姆斯特丹云服务提供商Nebius，与微软签署了价值194亿美元💵的基础设施协议。英国『数据中心』公司Nscale此前专注于加密货币挖矿，现在与『英伟达』、OpenAI和微软合作在欧洲建设『数据中心』。
麻省理工学院研究发现，95%的组织在AI投资上未获得任何回报。与此同时，哈佛和斯坦福研究人员指出，员工使用AI创造的“工作垃圾”可能让大型组织每年损失数百万美元💵生产力。
AI技术本身也面临挑战。OpenAI、Anthropic等开发商多年来依赖“扩展定律”，相信更多算力、数据和更大模型将带来AI能力飞跃。但过去一年这些努力的回报递减。OpenAI首席执行官Sam Altman在8月承认，“我们仍然缺少某些非常重要的东西”来实现通用人工智能。公司备受期待的GPT-5模型发布后反响平平，未能达到此前的宣传预期。今年1月，『DeepSeek』发布的低成本AI模型引发科技股万亿美元💵抛售，『英伟达』单日暴跌17%。尽管股价随后反弹，但这一事件凸显了AI投资的潜在风险。
此外，AI行业庞大的『数据中心』建设还面临国家电网紧张的现实制约。大幅增加的电力消耗可能受到基础设施限制的阻碍。不过，AI行业领袖仍保持乐观。Altman承认投资者可能“过度兴奋”，但坚持AI是“很长时间以来最重要的事情”。Zuckerberg表示AI泡沫“很可能”存在，但更担心投资不足。
眼下，AI投资泡沫引起了越来越多的辩论。对冲基金Greenlight Capital创始人David Einhorn表示：“抛出的数字如此极端，真的很难理解。我确信它不是零，但有合理的可能性，大量资本将在这个周期中被摧毁。”OpenAI董事长、估值100亿美元💵AI初创公司Sierra首席执行官Bret Taylor认为存在许多与『互联网』泡沫的相似之处。“AI将改变经济是真的，我认为它会像『互联网』一样，在未来创造巨大的经济价值。我认为我们也处在泡沫中，很多人会损失很多钱。”
贝佐斯在近期活动中表示，当前AI热潮应被视为“工业泡沫”而非“金融泡沫”。他解释说，工业泡沫即便破裂也能留下宝贵遗产，就像『互联网』泡沫时期的光纤电缆投资为后来发展奠定基础。贝佐斯回忆称，『互联网』泡沫期间亚马逊股价从113美元💵暴跌至6美元💵，但公司业务依然强劲。他强调：“AI是真实的，它将改变每一个行业。”
高盛CEO所罗门持更谨慎态度。尽管认可AI提升生产力的潜力，但他警告⚠️当前投入AI的大量资本最终将“无法实现回报”。所罗门表示不确定是否已形成泡沫，并预计未来12-24个月可能出现股市回调。
德意志银行最新研究报告显示，关于“AI泡沫”的网络搜索量已从8月21日的峰值大幅下降至15%。该行分析师指出，这一“AI泡沫”讨论泡沫的破裂反映了以往泡沫的典型模式。德银通过自然语言处理分析发现，英语媒体对AI投资担忧从8月最后一周的7.3分（满分10分）降至目前的5.1分。Reddit相关讨论也呈现同样趋势。
德意志银行强调，识别泡沫几乎不可能，因为没人能就“资产价格显著高于内在价值”的确切定义达成一致。历史经验显示，泡沫并非线性过程，通常在数轮涨跌中发展。德银援引『互联网』泡沫为例，纳斯达克在2000年3月10日见顶前的5年间，曾7次出现10%以上的大幅回调。更重要的是，在泡沫讨论变得普遍后，市场仍可能持续上涨很长时间。1998年11月19日，当纳斯达克指数不到2000点时，Murphy Investment Management的Michael Murphy就警告⚠️“这是严重泡沫”，但市场此后又涨了16个月才在5000点以上见顶。
德银的核心建议是避免试图择时。该行数据显示，如果1996年初投资1万美元💵并持有至今年6月，价值将超过17万美元💵。但如果错过最佳的10个交易日，回报将减半；错过最佳20个交易日，回报仅为四分之一。更关键的是，最佳和最差交易日往往相邻出现。1996年至今年6月期间最佳的10个交易日中，有5个出现在最差10个交易日的一周内。这表明精确择时极其困难。德银总结称，市场可能保持“非理性”的时间比投资者保持偿债能力的时间更长。该行建议投资者采用长期持有策略，以获取补偿股权投资风险所需的风险溢价。
