白银市场近期经历了一场历史性的行情，全球白银价格飙升至历史新高。2025年10月9日至10月16日，伦敦现货白银价格一度突破53美元💵/盎司，创下自1980年以来的新高。同期，COMEX白银价格也达到了52.85美元💵/盎司，年内涨幅超过80%，远超黄金的涨幅。
10月16日成为这一周最引人注目的交易日。伦敦白银市场出现历史性轧空行情，因流动性紧缩导致“无银可卖”。当日，伦敦现货白银较纽约期货价格溢价达3美元💵/盎司，部分交易商甚至预订跨大西洋航班货舱运输银条以套利。推动本轮回升的核心动力包括美联储降息预期、中美贸易紧张局势升级以及美国政府长期停摆带来的避险需求。
国内市场同样出现“一银难求”现象。深圳水贝市场的公斤级银条严重缺货，1公斤银条从一个月前的几千元涨至目前的一万多元；15公斤银板从13万元涨至16万元。银行渠道纷纷推出白银产品，如招商银行100克银条售价1790元，交通银行100克银元宝零售价1800元。这种供需紧张格局与伦敦市场库存降至多年低位形成共振，表明白银现货市场正经历结构性短缺。
近年来，全球白银供应已连续五年出现缺口，库存不断下降。2024年全球白银总需求量达36700吨，供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨。预计2025年短缺幅度仍达4000吨左右，主要受光伏产业和『新能源』领域需求快速增长推动。
当前实际供给量约28500吨，但仍难以满足超过38000吨的需求预期，导致库存持续消耗。伦敦金银市场协会数据显示，截至2025年9月底，伦敦金库共有24581吨白银，比8月份下降0.3%。国内水贝市场出现“满水贝都在抢白银板料”现象，克重达公斤的银条几乎都缺货。
当前行业正处于“旺季爆发”阶段：光伏产业装机量持续高增长，按照每GW光伏装机消耗8至10吨白银计算，2025年全球光伏新增装机容量预计达到655GW，将带来5.2万至6.5万吨的新增白银需求。下游产品库存处于低位，替代品方面，白银在导电性方面的不可替代性支撑其需求刚性。
当前伦敦银价53美元💵/盎司处于历史最高水平，但考虑到通胀因素，实际价格仍低于1980年高点。从金银比价看，当前内外盘金银比分别为82和85，显著高于过去50年与20年的历史均值，表明白银相对于黄金仍具估值优势。
白银产业链利润集中在上游资源端。有自有矿山的上市公司如白银有色直接受益于价格大涨。中游冶炼企业如恒邦股份主要赚取加工费，不能完全享受银价上涨益处。白银市场呈现现货升水结构，伦敦现货较期货溢价明显，反映近端供应紧张。与黄金相比，白银波动性更高，在风险偏好走强时，白银涨幅会远大于黄金。
乐观情景下，美联储持续降息、中美贸易紧张缓解、光伏需求超预期，白银价格可能冲击65-100美元💵/盎司。中性情景下，美联储按预期降息，供需缺口稳步扩大，白银价格在45-60美元💵区间震荡。悲观情景下，美联储货币政策转向鹰派，经济衰退抑制工业需求，白银价格回调至40美元💵以下。
全球白银供应连续五年短缺，矿产端增长缓慢，回收银产量提升难以抵消矿端供应增速缓慢的影响。光伏产业爆发式增长是核心推动力，2025年全球光伏新增装机预计达655GW（同比增26%）。人工智能相关『半导体』领域对白银需求持续攀升，白银在太阳能电池板和手机等产品中不可或缺。
白银产业链价格传导树显示，上游资源端掌握白银矿产资源的企业利润丰厚。中游冶炼企业利润分化明显，有自有矿山的企业压力较小，而纯冶炼企业如恒邦股份主要赚取加工费。下游消费验证，光伏企业需求旺盛，但承受银价上涨压力；投资需求爆发，银行投资银条产品热销。
白银季节性规律与光伏装机周期高度相关，每年9-12月为需求最旺盛阶段。近10年数据显示，白银价格波动率通常是黄金的1.5-2倍，在贵金属牛市中白银往往呈现“牛市后期发力”特征。2025年白银表现完全符合历史规律，在黄金率先上涨后，白银迎来补涨行情，年内涨幅超80%大幅领先黄金。
市场预期美联储在10月和12月各降息25个基点的可能性达97%，宽松货币政策提振贵金属价格。中美贸易紧张局势升级，特朗普威胁终止与中国的部分贸易关系，引发避险需求。年初由于市场担忧美国可能加征关税，大量白银从伦敦流向美国，导致伦敦库存降至低位。全球能源转型加速，2025年光伏新增装机量预计突破600GW，直接推动白银工业需求。
当前内外盘金银比分别为82和85，显著高于历史均值，表明白银相对于黄金的估值优势。光伏装机量预计655GW（同比增26%），直接决定白银工业需求增量。伦敦现货白银较纽约期货溢价3美元💵/盎司，反映实物白银供应紧张程度。全球最大白银ETF—iShares Silver Trust持仓达15452吨，较年初增逾1000吨，表明白银投资需求旺盛。
短期内，白银市场面临历史性轧空行情与价格快速上涨后的技术性调整压力。中期动能在于供需结构性短缺叠加美联储降息周期。长期趋势则是绿色能源转型推动工业需求持续增长，白银金融属性与工业属性双击。
预计未来一个月内，白银价格将在高位震荡整固，需周线甚至月线级别调整。第四季度调整后继续上行，国内白银目标价位在15元/克以上。展望2026年，白银有望冲击65-100美元💵/盎司。
产业客户建议利用价格高点进行套期保值，锁定利润；光伏企业建立原料战略库存，应对供应不稳定风险；回收企业加大技术投入，提高回收效率。投资者可等待回调至45-48美元💵区间分批建仓，止损42美元💵；关注白银有资源优势的上市公司；买入看涨期权组合，控制风险。关键监测点包括10月/12月美联储议息会议、中美贸易谈判进展及每周伦敦白银库存数据。
