最近美国再次提出关税问题，导致黄金价格迅速攀升，一度达到4200美元💵/盎司的历史新高。这一年内涨幅超越了股市和比特币，成为自1979年以来最强的年度表现。对于那些早早就配置了黄金的人来说，收益非常可观。然而，面对如此强劲的涨势，很多人开始担心黄金是否已经接近顶点，现在入场是否还来得及。
这轮上涨并非偶然，而是长期逻辑与短期事件共同作用的结果。短期内，美国挥动关税“大刀”导致美股遭遇“黑色星期五”，而黄金则成为资金的避风港。同时，美国通胀预期下降，市场押注美联储降息的概率增加，在低利率环境下，持有黄金的成本降低，进一步推动了金价上涨。
中期来看，全球地缘政治冲突加剧也是关键因素之一。挪威奥斯陆和平研究所数据显示，去年全球36个国家共发生了61起武装冲突，数量创下了1946年以来的新高。虽然目前地缘政治冲突有所缓解，但全球地缘风险指数仍然维持在高位，这使得黄金作为避险资产的需求持续上升。
从长期角度来看，美元💵霸权根基松动是支撑黄金长期价值的重要因素。自布雷顿森林体系瓦解以来，美元💵作为全球储备货币的地位一直与美国经济实力紧密相关。然而，当前美国债务与GDP之比已达到历史高位，远超国际警戒线水平，这不断侵蚀着美元💵信用基础。此外，各国加速“去美元💵化”进程也促使央行纷纷增持黄金。世界黄金协会数据显示，自2025年第三季度以来，全球央行已连续14个季度净买入黄金，过去三年每年购金量超过1000吨，几乎是此前十年平均水平的两倍。俄罗斯、印度、波兰以及一些非洲国家央行都在积极购入黄金，中国央行也在持续购买。
这种需求结构的变化预示着黄金市场正在经历一场深刻的范式转换，其价格形成机制正从市场化驱动转向主权资产配置驱动。预计未来一年内，全球央行将继续增持黄金作为战略举措。
尽管短期内存在技术性回调的风险，但在美联储降息预期、地缘冲突持续、美元💵走弱等因素的支持下，金价有望继续上涨。不少机构已经大幅上调了明年的金价预测，例如高盛将明年金价预测从4300美元💵上调至4900美元💵，美国银行更是认为明年金价能突破5000美元💵/盎司。大多数机构的目标价集中在4000-5000美元💵/盎司区间，显示出强烈的看涨情绪，似乎预示着全球黄金有望延续强势大牛市行情。
在黄金牛市中，投资者可以通过多种方式参与。除了实物黄金，还可以通过黄金ETF和黄金股ETF进行投资。黄金ETF主要跟踪上海黄金交易所Au9999的现货价格，波动相对温和，适合追求稳健配置的投资者。黄金股ETF则投资于黄金产业链中的上市公司，如金矿开采和冶炼公司，其表现不仅受黄金价格影响，还与公司基本面和盈利弹性相关，波动较大。
市场上有表现不错的黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562），管理费和托管费合计仅为0.2%，属于同类产品中较低的费率，有助于投资者以更低的成本参与此次行情。投资者可以根据自己的风险偏好和投资目标选择合适的产品。
