美联储内部对未来降息路径存在分歧，决策将主要取决于美联储主席鲍威尔和理事沃勒。10月17日美银证券发表研报指出，在美国政府停摆导致数据缺失的情况下，鲍威尔和沃勒的立场将对政策走向产生决定性影响。
鲍威尔作为美联储主席，不仅在联邦公开市场委员会（FOMC）拥有投票权，还掌握着政策讨论的主导权和对外沟通的话语权。他的观点往往能左右整体政策基调。沃勒则因其公开承认正在“面试”美联储主席职位而具有风向标意义，被视为最具影响力的鸽派理事之一，其立场转变能够预示整体政策转向。
目前两人均倾向于在10月和12月各降息25个基点，但如果通胀和就业数据保持坚挺，美联储可能在12月选择暂停降息，这将是市场需要警惕的核心风险。
鲍威尔本周重申了其鸽派转向立场，指出自9月会议四周以来，就业和通胀前景似乎没有太大变化。尽管他承认GDP和支出数据强劲，但更强调劳动力市场的下行风险。美银报告分析认为，鲍威尔个人希望在10月和12月各降息一次，但如果经济不符合降息条件，例如就业市场保持稳定、通胀具有粘性，他可能会改变主意，倾向于在12月暂停降息。
沃勒仍是FOMC中较为鸽派的成员之一，关注疲弱的劳动力数据，并对宽松金融条件或关税带来的通胀风险较为淡化。近期他的言论出现微妙变化，表示在10月会议后会关注强劲的GDP数据与疲软的劳动力市场如何协调。美银认为，沃勒的基本预测仍是未来两次会议各降息25个基点，但他对GDP强劲的承认表明，他对未来暂停降息持开放态度。
当前美联储联邦公开市场委员会呈现出明显的内部分歧。以鲍威尔为首的理事会整体偏向鸽派，而拥有投票权的地方联储主席们则普遍更为鹰派。这种对峙格局增加了10月和12月降息时出现反对票的风险。
美银证券预测，美联储将在10月降息25个基点，但12月暂停降息，前提是就业数据保持稳定、通胀维持粘性。如果政府停摆大幅延迟数据发布，或失业率在未来数据中急剧上升，12月可能再次降息。下周公布的9月核心CPI月度涨幅预计为0.3%，同比涨幅为3.1%，这样的数据可能不足以改变美联储的既定路径。由于贸易摩擦升级，预计10月标普全球美国制造业PMI将从52.0降至51.0。
投资者不应将年底前两次降息视为必然。鲍威尔的数据依赖性和沃勒的微妙转向，为12月的政策路径埋下了变数。未来几周的通胀和就业报告将是决定美联储是继续降息还是谨慎止步的关键。
