美国区域银行股价在周四遭遇暴跌，成为自2023年3月硅谷银行倒闭以来表现第二差的交易日。随后高盛交易员收到大量客户咨询，投资者最关心的问题集中在几个核心方面。
危机源于Zions Bancorporation披露对两笔贷款计提6000万美元💵拨备并核销5000万美元💵，这笔损失相当于其2025年市场预期盈利的5%。法庭文件显示，这是继First Brands和Tricolor之后，一个半月内曝光的第三起疑似欺诈案件，印证了摩根大通CEO戴蒙“不止一只蟑螂”的警告⚠️。
高盛交易员Mike Washington在其每日市场总结中提到，客户致电询问“到底发生了什么”的数量处于高位。投资者主要关注这些贷款是如何通过审批流程、为何一个半月内曝光三起互不相关的疑似欺诈案件、小型银行是否为刺激贷款增长而放松了承销标准。
市场焦虑从私募信贷领域蔓延至区域银行，投资者纷纷抛售金融股，美国区域银行集体下跌7%，货币中心银行下跌3.9%，Zions股价暴跌13%，Jefferies下跌10.6%，Capital One因信贷敞口下跌6%，另类资产管理公司下跌5%。
高盛指出，仅因一个借款人的披露就引发如此剧烈的市场反应似乎有些过激，但客户现在认为“已经是三起了”。许多区域银行尚未公布财报，高盛金融专家Christian DeGrasse表示，在获得答案之前，市场对区域银行的NDFI（非存款类金融机构）贷款敞口保持高度警惕。
Zions Bancorporation通过8-K文件披露，其California Bank & Trust部门向两家借款人发放的商业贷款出现违约。高盛分析显示，这笔5000万美元💵的核销相当于该行核心一级资本的7个基点，约占其2025年市场预期盈利的5%。
文件显示，银行在内部审查中发现借款人和担保人存在明显虚假陈述和合同违约以及“其他违规行为”。银行发出的违约通知和加速清偿要求未获回应。Zions已在加州对担保人提起诉讼寻求全额追偿，并计划聘请外部律师进行独立审查。
法庭文件还显示，Western Alliance Bank也卷入针对同一借款人的诉讼，寻求追回1亿美元💵。这一发现促使投资者迅速梳理其他区域银行的NDFI贷款敞口，担忧情绪在板块内蔓延。
高盛交易台反馈显示，市场并非担心单一信贷事件的传染风险，而是聚焦于三个更深层次的问题：这些贷款是如何通过审批流程的？为何一个半月内曝光三起互不相关的疑似欺诈案件？小型银行是否为刺激贷款增长而放松了承销标准？
这些问题贷款主要来自NDFI贷款，这类贷款已日益成为区域银行贷款增长的来源，通常占贷款总额的15%左右。高盛Ryan Nash在2025年第二季度手册中的数据显示，NDFI贷款在区域银行中占比约15%，但各行情况差异显著。这类贷款涵盖对非存款类金融机构的各类融资，包括私募信贷基金和消费信贷中介机构。
当日交易表现显示，不同银行的NDFI承销质量存在巨大差异。大型银行跑赢中小型和区域银行约300个基点，部分案例中差距高达1000个基点。投资者强调，并非所有NDFI贷款都相同，不同银行的承销标准也存在差异。
目前市场关注的焦点集中在NDFI贷款中的私募信贷敞口，其次是消费信贷中介机构敞口。高盛指出，市场似乎处于“发现阶段”，没有人清楚究竟发生了什么，但投资者对话的基调已明显转变为“似乎有事情正在发生”。
高盛交易员DeGrasse表示，这一切在单一借款人新增披露后显得有些疯狂，但客户对话的基调已明显改变。ZION已表示虽然相信这是孤立事件，但计划聘请外部律师进行独立审查。
仍有大量区域银行尚未公布财报，高盛预计NDFI贷款敞口将成为财报电话会议和信息披露的重点关注领域。高盛强调，并非所有NDFI贷款都相同，不同银行的NDFI承销标准也存在差异，这从今日各银行股价表现的巨大差异中可见一斑。
市场正密切关注即将到来的财报季，以判断这一信贷问题是个别现象还是更广泛的系统性风险。
