黄金大跌后性价比是否还高 波动率回落是关键！黄金经历了近两个月的猛烈上涨后，近期突然转入暴跌，波动率飙升。面对市场混乱，投资者该如何应对？
申万宏源研究在10月24日发布的报告指出，短期内黄金已不再是明智之选。随着“做多黄金”成为全球最拥挤的交易，高杠杆的黄金ETF头寸开始爆裂，导致价格从历史高位快速回落。目前的高波动性严重侵蚀了其风险收益比。
中长期来看，申万宏源量化模型显示2026年金价中枢在4814美元💵/盎司，黄金仍具配置价值。摩根大通也看好黄金前景，预测明年底金价将达到5055美元💵，但该行量化团队警告⚠️短期风险；高盛则维持明年底4900美元💵目标价，并认为存在“上行风险”。
历史经验表明，每一轮黄金主升浪的起点几乎都伴随着波动率回归至启动前的低位。申万宏源建议配置型资金等待3800-3900美元💵/盎司区域逢低布局，交易型资金则应待波动率回落至低位后再入场。
摩根士丹利则更看好美债而非黄金，指出在过去50年中，黄金在任何一个给定的十年期间的表现都不及美国国债。
对于不同类型的投资者，申万宏源报告给出了分化的建议。追求短期收益的交易型资金最好保持观望，等待波动率显著回落后再入场，因为在高波动环境下交易的盈亏比较低。长线配置型资金当前则是等待逢低布局的时机，3800-3900美元💵/盎司是2025年下半年的基本面底部区域，可作为关键的买入参考。
复盘黄金在2019年5月、2025年7月、2024年3月、2025年2月的几轮突破行情，研究发现一个重要规律：波动率回到启动前的低位是新一轮上涨或下跌行情启动的前提。这意味着在高波动环境中，无论上涨还是下跌的新趋势都难以形成。投资者需要耐心等待波动率从高位回落，才会迎来更好的入场时机。
尽管短期面临调整，中长期来看黄金仍有望继续创新高。申万宏源研究量化模型显示，2026年金价中枢在4814美元💵/盎司，主要支撑因素包括地缘政治波动下的全球财政赤字上升、美联储预计维持宽松货币政策、特朗普的降息倾向以及全球央行购金趋势。
对于黄金的大跌，摩根大通商品团队不仅没有动摇，反而预测明年底金价将达到5055美元💵。商品团队认为，金价当前的回调是健康的，不改其“多年结构性牛市”的根本看法。摩根大通量化团队则警告⚠️称，黄金ETF期权市场出现了创纪录的空头Gamma失衡，本轮金价的涨势与2006年高度相似，当时金价在暴涨后经历了30%的深度回调。
高盛也坚定看涨黄金，认为当前的抛售主要是由投机性头寸平仓和白银市场的溢出效应导致，并非基本面恶化。真正的“聪明钱”，包括各国央行、超高净值人士和长期资产配置机构在内的结构性买盘仍在持续流入。由于大型机构投资者配置需求的苏醒，4900美元💵/盎司的目标价甚至存在“上行风险”。
从新加坡到美国，黄金经销商们普遍报告了抢购热潮，似乎全球散户投资者将价格下跌视为难得的买入机会。新加坡经销商BullionStar的副首席执行官Pete Walden表示，公司在上周二迎来了有史以来最繁忙的一天，“开门前就排起了队，买家远多于卖家”。美国经销商Money Metals Exchange的Stefan Gleason也称，前来“捡便宜货”的买家让他应接不暇。
多数贵金属分析师的核心看法并未动摇，他们普遍认为这是一次挤出市场泡沫的“健康回调”。贵金属精炼商MKS Pamp SA的研究主管Nicky Shiels表示：“牛市总是需要健康的回调来清除泡沫，以确保周期的持久性...价格应该会盘整，并回归到更为稳健的看涨轨迹。”黄金大跌后性价比是否还高 波动率回落是关键！
