美股财报 企业盈利强劲增长！上周，受通胀报告推动，预计本周将再次降息，道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标普 500 指数均收于历史新高。昨日，三大指数再度刷新纪录。支撑市场上涨的核心因素是出色的企业盈利增长。
长期来看，市场与企业利润的走势高度吻合。市场通常具有前瞻性，会通过估值调整提前反映未来盈利增速的变化。从这一角度看，指数创下历史新高本身就释放出强烈的看涨信号。历史数据显示，类似情况出现后，次年市场表现往往极为强劲。
本次财报季最令人印象深刻的一点是，多数分析师在整个第三季度持续上调盈利预期。这种情况极为罕见，但标普 500 成分股的实际表现仍超出预期。当前营收增速超预期的幅度达到了四年来的最高水平，这与本季度强劲的 GDP 增长相符，亚特兰大联储目前预估增速为 3.9%。分析师认为最终增速可能接近 3%，其中消费者支出贡献约 2.3 个百分点，为今年以来的最大贡献比例。
企业盈利增长同样亮眼：86% 的财报业绩超出预期。随着 11 月到来，分析师已小幅上调第四季度盈利预期。第三季度盈利增速已从 7.9% 上调至 9.2%，分析师预计到财报季结束时，这一增速将突破两位数。
看空者常以“估值过高”为由，但他们已从惨痛教训中得知，这种视角不仅过于狭隘，也绝非有效的择时工具。目前标普 500 的未来 12 个月预期市盈率为 22.7 倍，远高于过去十年 18.6 倍的均值，且创下 2000 年『互联网』泡沫以来的最高水平。但有一个关键前提需要注意：1999 年末，标普 500 成分股的利润率峰值略低于 8%，而整个 90 年代的平均利润率约为 6%。如今，该利润率稳定在 12.8%，与上季度持平，且接近 13% 的历史纪录。随着人工智能技术的普及，越来越多企业的利润率将逐步受益于这场技术革命。分析师共识预测显示，明年一季度利润率将升至 13.4%，二季度进一步升至 13.7%。
简单的道理是：利润率 13% 的企业理应比利润率 7%-8% 的企业享有更高市盈率。未来市场或许不会出现显著的估值扩张，但盈利增长将持续推动牛市走高。当前市场也并非如看空者所言“过度依赖龙头股”。等权重标普 500 指数（RSP）2026 年预期市盈率约为 16 倍，较市值加权指数低 20%。对于不局限于被动指数的投资者而言，市场中仍存在大量具备估值优势的标的。
值得注意的是，可口可乐、福特、通用汽车、3M 和 Netflix 等企业均发布了强劲财报。即便此前因欺诈事件披露巨额亏损的地区性银行（如西部联合银行、锡安银行），业绩也超出预期。面向低端消费者的第一资本金融公司因汽车贷款和信用卡💳️贷款表现好于预期，释放了 7.6 亿美元💵的贷款损失准备金。这些数据表明，经济实际强度远好于情绪调查所显示的水平，且目前看不到任何衰退迹象。
