2026年是“十五五”开局之年，也是全球宏观格局从“高波动”走向“弱平稳”的过渡年。基于最新论述并结合多家机构展望，可以勾勒出2026年的经济全景：增长目标仍锚定5%左右，但实际增速可能温和回落至4.5%-4.7%；通胀自底部抬升却仍在0%-1%区间“浅抬头”；政策主线从“供给侧攻坚”全面转向“需求侧再平衡”；房地产对GDP的拖累由2025年的-1.5至-2个百分点收敛至-0.5至-1个百分点，宏观层面“利空递减”成为一致预期。
2026年全球宏观有三条外生主线将直接决定中国地产与内需的需求上限与政策下限。美元💵利率高位回落，美联储或于2026年底前降息4次至2.75%-3%，中美利差倒挂幅度收窄，人民币汇率贬值压力减弱，为央行“宽货币+稳汇率”打开窗口。中国财政边际扩张，2025年四季度已提前下达2026年1.5万亿元专项债额度，其中3000亿元明确用于“收购存量商品房做保障房”，相当于为2.5亿-3亿平方米库存提供政策底。若2026年二季度全球需求再度下探，财政可追加3000亿-5000亿元PSL，将货币化安置与城中村改造重新加码，形成财政接力的第二层安全垫。人口负增长深化，2025年中国总人口已转入年均-1.5‰的负增长通道，2026年这一趋势将加速，导致“刚需天花板”持续下沉，地产销售面积“L型”尾部延长，但政策托底意愿同步增强。
在上述坐标系下，2026年仍是“磨底年”，但“磨底”不等于“无底”。房价“L型”尾部分化，一线核心片区2026年上半年环比或转正，弱三四线全年仍难完全到底部。行业利润中枢已从8%压缩至3%-4%，传统链条彻底让位于“轻重并举、存量运营、代建+资管”的新模式。
2025年前三季度净出口对GDP贡献高达1.5个百分点，成为拉动增长的最大黑马，但2026年这一红利将显著衰减。预期2026年出口增速将从2025年的4%-5%回落至3%左右，净出口对GDP的贡献降至0.4个百分点，经济必须回归“内需再平衡”。
消费方面，以旧换新额度维持3000亿元左右，但品类扩展至消费电子、家装、适老化产品。中央财政首次安排“育儿补贴”与学前教育免费试点，预计带动居民可支配收入增速提高0.3-0.4个百分点。地方层面通过“消费券+数字人民币红包🧧”组合，重点撬动服务消费，2026年社会消费品零售总额增速有望回升至4.7%-4.8%，服务消费增速或高于商品消费2-3个百分点。
投资方面，“十五五”重大项目清单2026年二季度前全部下达，基建投资增速或由2025年的3.5%回升至5%-6%。制造业投资在“反内卷”+“设备更新”再贷款支持下，增速由2025年的3.8%小幅回升至5%左右，人工智能、高端机床、工业母机、『新能源』装备是四大高景气赛道。房地产开发投资跌幅由2025年的-10%收窄至-5%左右，对GDP的负向拖累由1.5-2个百分点降至0.5-1个百分点，成为“减法”中的最大边际改善。
通胀方面，预期猪周期进入上行通道，2026年三季度起拉动食品CPI约0.2个百分点。“反内卷”行业限产、环保错峰+财政需求刺激，核心CPI有望自0.5%的低位回升至0.8%-1%。PPI降幅由2025年的-2%收窄至-1%左右，GDP平减指数结束三年负值，回升至0附近，名义GDP增速自4%升至4.5%-4.8%，企业盈利预期边际修复。
2026年政策逻辑出现两个切换：从“隐性债务扩张”切换到“显性财政扩张”，赤字率连续第二年定格4%，超长期特别国债额度由1.3万亿元提高至1.6万亿元，其中不低于3000亿元定向用于“存量房收储+以旧换新”，形成“财政兜底地产”的透明路径。从“总量货币宽松”切换到“结构信用宽松”，央行再贷款、再贴现、PSL等结构性工具余额或新增5000亿-7000亿元，重点支持“科技自立+设备更新+城市更新”三大领域，降准50BP、降息10-20BP，但政策利率已逼近历史低位，货币宽松更强调“定向”与“精准”。
在财政、货币双宽背后，政府信用扩张对冲私人信用收缩，用“中央财政加杠杆”承接“居民与企业去杠杆”。政策性金融接力商业银行，PSL、专项建设基金、城投“白名单”成为“准财政”第二通道。资本市场承担“信用转换器”功能，REITs、不动产私募基金、持有型商业运营平台成为存量资产“去杠杆+再定价”的核心出口。
2026年的关键词不是“强复苏”，而是“修复式增长”——介于“衰退”与“过热”之间的中间态。总量增速温和回落，但结构红利持续涌现。旧动能（地产）拖累递减，新动能（科技、消费、运营服务）贡献递增。政策不再“大水漫灌”，而是“精准滴灌”式托底。2026年，宏观风险递减，结构性机会递增。这或许是“百年变局”中一段难得的“缓和期”——经济不再狂奔，却也拒绝失速；市场不再狂飙，却仍孕育惊喜。把握再平衡的节奏，才能在磨底时期行稳致远。
