SRT热潮背后：美国写字楼成“雷区”，欧洲银行高价转移商业地产风险 投资者追逐高回报！在重要且火爆的重大风险转移(SRT)市场中，投资者正越来越倾向于为欧洲银行持有的超过2000亿欧元💶且持续恶化的商业房地产贷款提供对冲，但这一过程成本高昂。
陷入困境的德国抵押贷款银行股份公司急于剥离其在美国商业地产债务中的敞口，于去年12月首次涉足SRT市场。知情人士透露，这笔交易表明，为高风险商业房地产贷款提供保险的投资者能够获得可观的利差回报。
据透露，在PBB的SRT交易评估中，最初有20余家机构受邀参与考察，其中约三分之二提交了无约束力报价。需求超预期的原因在于参考贷款组合规模较小，涵盖不到30笔贷款，且高度集中于美国写字楼领域，多笔贷款已被划入第二阶段，即信用风险显著上升但尚未违约。
最终，PBB于2025年12月22日发布公告，正式敲定由布鲁克菲尔德集团旗下的橡树资本管理公司为其20亿美元💵贷款提供信用风险对冲。此次交易由Alvarez & Marsal Financial Services与德意志银行联合牵头，橡树资本进一步购入3.2亿美元💵的信用关联夹层票据，形成对高风险资产的双重风险缓释结构。
该笔SRT交易的定价较借款基准利率高出超过15个百分点；而根据自2010年起专注投资SRT的Seer Capital Management数据显示，在过去12个月里，多数SRT交易的溢价水平均不足10个百分点。
银行通过大额风险转移机制为贷款提供风险保障，通常可获得相当于贷款面值5%至15%的风险覆盖。这类交易多采用信用关联票据的形式构建，既能有效提升资本充足率，又可减少对发行新股、削减股息等不受股东欢迎的融资手段的依赖。同时，该机制还能为银行新增贷款投放、开展并购活动或实施股东派息等资本运作策略留出更大空间。
PBB于去年6月正式宣布终止其美国业务，并推出针对约41亿欧元💶美国商业房地产贷款的处置计划，通过资产收缩、证券化操作或直接出售等多元化手段优化资产结构。值得注意的是，去年12月完成的SRT交易中，所涉参考组合规模几乎占据当时PBB美国商业地产总敞口的一半。
英国国民西敏寺银行集团与德国阿雷尔银行虽曾发行过与商业地产贷款挂钩的SRT产品，但很少将其作为系统性退出整条商业地产业务线的工具。SRT的高风险特性决定了投资者更倾向选择那些未来仍需在同类贷款上发行SRT的银行，从而形成风险共担的良性循环。相比之下，单纯将SRT作为业务退出工具的机构难以获得投资者的长期信任。
尽管过去十年欧洲银行已大幅压降不良贷款存量，监管机构仍视问题商业地产敞口为金融业最大软肋之一。欧洲央行数据显示，截至去年第三季度末，大型银行共有2210亿欧元💶商业房地产贷款被归为第二阶段。
标普全球评级授予PBB BBB-的信用评级，处于投资级区间的最低档次。去年11月，标普进一步将PBB的评级展望下调至负面，主要原因是PBB业务模式转型期间存在潜在风险，贷款人行为可能进一步削弱其盈利能力。
