近日，永辉超市发布2025年度业绩预亏公告，预计净利润为-21.4亿元，连续第五年陷入亏损，且亏损额较2024年进一步扩大。永辉超市解释称，年内关闭381家不符合定位的门店，并深度调改315家，相关资产处置、人员优化等一次性支出对业绩形成显著拖累。
永辉超市备受关注的“胖东来模式”学习已持续约21个月，门店调改仍在进行，效果有待准确数据的披露。大幅调改也给公司带来了资金压力，此前抛出的定增计划调降了募资规模，未来能否顺利推进仍存不确定性。在行业普遍尝试调改的背景下，永辉能否借转型实现业绩反转成为关注焦点。
永辉超市发布的2025年年度业绩预亏公告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为-21.4亿元，扣非净利润为-29.4亿元。这也意味着自2025年来，永辉超市已连续亏损五个年头，且2025年的亏损额较2024年还有所扩大。受此消息影响，1月21日永辉超市股价下跌4.7%。
具体来看，2025年里，永辉超市的亏损主要源于门店调改与门店停业的相关支出：调改涉及资产报废损失、停业装修期间的营收损失、一次性开办费等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元；关店则产生资产报废、人员优化补偿、租赁违约赔偿等损失。此外，还承担了因停业装修导致的毛利损失约3亿元，确认境外股权投资公允价值变动损益-2.36亿元，计提长期资产减值1.62亿元。
改革自2024年5月启动以来，已推行约21个月。从大规模门店调整与关停来看，永辉的“胖改”仍处深水区，但已过半程。根据2025年三季报提供的450家门店总数粗略估算，永辉超市目前调改进度已完成七成左右。
永辉超市此次大规模关闭门店的决策主要基于门店的历史经营表现及所处商圈特点进行评估。而在门店升级改造的筛选方面，永辉超市主要关注该门店所在商圈是否契合其未来重点聚焦的新中产客群定位，以及门店自身的物理空间结构、物业条件等是否具备改造潜力。
据永辉超市表示，调改的工作从首批试点到逐步推广，如今已迈入规模化、系统化阶段，“调改门店迅速大幅提升客流和销售额”。但有关调改门店的具体盈利情况，公司不便说明，表示能公布的信息以公告为准，具体数据还请关注后续的报告。
记者实地探访了一家2025年上半年调改完成的门店。现场可以看到，商品分门别类清晰，细节处体现体验提升，且还设有永辉以及胖东来的自有品牌专区，以供消费者选择。门店员工表示，调改后晚间和周末的客流有所增加，而门店员工数则有减少，员工收入有积极的变化。现场某消费者表示，自己专程过来购鱼，店里体验不错，而且免费剖鱼的后处理也很便利。
永辉超市也对线上业务有所动作，比如扩大调改店的综合服务范围，打造“烘焙熟食”频道，上新超200支优质3R商品等。根据2025年半年报披露，截至6月末开通线上业务的调改门店达99家，“2025年上半年永辉线上店仓业态已实现全面盈利”。
开源证券分析师指出，永辉超市在供应链方面，精简供应商体系，源头直采模式效果显现。大刀阔斧的改造之下，永辉超市承受着资金的压力。除了上述连续亏损的业绩外，永辉超市的经营活动产生的现金流量净额从2023年的45.69亿元降到2025年前三季度的11.4亿元，货币资金从2023年的58.39亿元下降至2025年9月末的33.58亿元。
截至2025年9月末，公司面临38.84亿元的短期借款，5亿元的长期借款，56.82亿元的应付票据及应付账款等，公司综合资产负债率达到88.96%。永辉超市最近的融资计划也并不顺利。2025年7月，永辉超市抛出定增计划，计划募资额39.92亿元，两个月后将募资额下调为31.14亿元。公司预测，门店升级改造项目的测算税后静态投资回收期为4.84年（含建设期2年），税后投资内部收益率为21.57%。公司测算2025年四季度至2027年总体资金缺口为35.52亿元。
永辉超市即便在调改完毕后，仍需面对同行的竞争。根据中国连锁经营协会(CCFA)对全国47家超市企业的调研数据，有四分之三的超市企业尝试了调改，其中75%的调改超市门店销售额实现了不同程度的增长。永辉超市在调改后半程能否迎来业绩的扭转，其融资计划能否顺利落地，仍需持续关注。
