进入2026年，国际贵金属市场延续了去年的精彩表现，并上演了“过山车”式行情。1月，伦敦现货黄金价格从4500美元💵/盎司飙升至5598.75美元💵/盎司的历史峰值，单月涨幅突破24%。然而，1月底黄金连续两个交易日暴跌，单日跌幅高达9%，创下1980年以来最大单日跌幅，最低触及4440美元💵/盎司。进入2月，市场情绪迅速修复，2月4日，伦敦现货黄金价格突破5050美元💵/盎司，但5日又出现盘中跳水。市场人士认为，这种“过山车”式行情在今年仍将频繁出现，多家国际机构表示，6000美元💵/盎司的目标价并非遥不可及；然而，巨大的获利回吐抛盘压力也不可忽视。
当前，国际黄金市场的走势主要受地缘政治风险、货币政策预期以及投机资金等因素共同作用。当黄金价格屡创新高时，风险也在不断积聚，市场震荡在所难免。近年来，地缘政治风险和不确定性是推动黄金、白银价格上涨的主要因素。美国与伊朗对抗紧张局势持续、美国欲“购买”格陵兰岛、美国政府加征关税等事件频发，导致全球避险情绪指数一度升高。根据世界黄金协会数据，2025年，全球黄金投资需求达到2175吨，创历史纪录，其中黄金交易所交易基金（ETF）持仓净增801吨。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓量在1月16日攀升至2年多来的新高，达到约1085吨，且该峰值持仓在2月5日前未出现大幅度下降。
货币政策预期也是影响黄金价格的基本因素。市场普遍押注美联储将在今年启动降息周期，预计年内降息两次的概率高达78%，这一变化使黄金作为“无息资产”的吸引力显著提升。此外，全球央行持续增加黄金储备的行为，是黄金价格一路攀升的重要推动力。2025年，全球央行购金需求依然保持高位，官方机构增持863吨黄金，尽管全年需求未能突破此前连续三年年均超1000吨的水平，但央行购金仍是2025年全球黄金需求的重要推动力。受此影响，黄金价格在进入2月后强劲反弹，伦敦现货黄金在4440美元💵/盎司附近形成强支撑，全球资金纷纷涌入抄底。
从技术层面看，金价在2月3日创下2008年11月以来最大单日涨幅，相对强弱指标（RSI）从超卖区间快速回升至50以上，这些信号均表明市场情绪已从恐慌回归理性。摩根大通、德意志银行等头部投行近几日纷纷增持黄金ETF，全球持仓量较1月末净增62吨。多家国际机构近期纷纷上调黄金目标价。德意志银行在报告中再次确认6000美元💵/盎司的目标，认为“推动金价上涨的主要驱动因素——央行黄金储备增加、美元💵信用弱化、地缘风险持续等均未改变”。摩根大通私人银行更是将2026年底金价目标上调至6150美元💵/盎司，其核心依据在于新兴市场央行的“追赶式增加黄金储备”。数据显示，新兴市场央行黄金储备占比仍处于低位，未来配置空间较大。
从估值角度看，当前黄金价格并未脱离合理区间。尽管有分析师认为，金价已透支未来10年涨幅，但黄金的估值框架正发生结构性变化。过去20年，金价主要锚定美债实际收益率，而当前全球货币体系重塑使得黄金的“货币属性”权重上升。当前存量黄金总价值（38.2万亿美元💵）与美债总存量（38.5万亿美元💵）相当，这一变化标志着黄金在全球货币体系中的地位显著提升。瑞银发布研究报告指出，若地缘政治风险急剧升级，金价可能在年内触及7200美元💵/盎司；若美联储维持当前货币政策，下行目标价则为4600美元💵/盎司。在此背景下，随着降息落地与央行黄金储备增加，金价将在今年四季度突破6000美元💵/盎司。
不过，也必须警惕国际贵金属市场的潜在风险。2月5日，国际黄金市场再度上演剧烈震荡行情，伦敦现货黄金价格日内波动超200美元💵，一度跌破4890美元💵/盎司。这场“冲高—跳水—小幅回升”的行情背后有多重因素共同作用，投资者需理性应对。黄金后市主要有三大风险因素需要密切关注：短期波动风险突出，获利盘集中出逃与量化抛压形成共振；美联储货币政策预期反复对金价形成压制；地缘政治风险阶段性降温左右市场避险情绪。
