2026年初，华尔街的交易大厅里悄然发生着一场静默的撤退。过去六个月，美国投资者从本土股市抽离约750亿美元💵资金，其中仅今年前八周就净流出520亿美元💵，创下2010年以来同期最高纪录。高盛的交易数据显示，对冲基金正以2023年3月以来最快速度抛售美股；美国银行的机构客户单周卖出83亿美元💵，为2008年有记录以来第三高。曾经"买入美国"的共识，正被"告别美国"的现实取代。
这轮迁徙并非恐慌性逃离，而是一场冷静的重新定价。 资金没有消失，而是流向了回报更诱人的角落——日本、韩国、巴西，以及被低估的欧洲价值股。
资金迁徙的动因清晰可辨：相对收益差距正在拉大。截至2月，日经225指数一年涨幅近50%，韩国KOSPI指数涨幅超过120%，巴西IBOVESPA指数涨幅超50%，而标普500仅上涨约14%。美国投资者今年已向新兴市场股票投入约260亿美元💵，韩国和巴西成为最大赢家。欧洲银行股去年上涨67%，美国投资者对欧洲股票的净流入自特朗普就职以来达70亿美元💵，几乎逆转了其首个任期内170亿美元💵的净流出。
这场迁徙的本质，是全球投资者对风险收益的重新权衡。 美国股市的估值溢价已持续多年——标普500的市盈率约为21.8倍，显著高于欧洲（约15倍）、日本（17倍）和中国（13.5倍）。当AI龙头的股价透支未来盈利预期，当科技股的拥挤交易达到历史高位，专业投资者选择用脚投票。美国主动管理人协会调查显示，选股者的股票敞口已降至去年7月以来最低水平。
美元💵的表现同样折射出这一逻辑。美元💵指数自2025年1月以来累计下跌超10%，部分反映美国财政压力与政策不确定性的双重夹击。国会预算办公室预测，未来十年联邦债务利息支出将增至1.8万亿美元💵；特朗普政府对美联储独立性的干预，进一步削弱市场信心。海外央行持续减持美债，截至2025年10月，外国央行持有的美元💵资产降至2.7万亿美元💵，为2012年以来最低。
但美元💵的弱势需要被准确理解——这是周期性调整，而非结构性崩塌。 境外私人投资者对美债和美股的持有量仍在上升，2025年净买入规模达1.5万亿美元💵，创历史新高。美元💵在全球外汇储备中占比约57%，在SWIFT跨境支付中占比超50%，核心地位未被动摇。全球多国推动支付体系去美元💵化，欧盟"欧洲支付倡议"旗下Wero工具用户已超4700万，但这些努力尚处早期，难以撼动美元💵的结算网络效应。
资金迁徙正在重塑全球资产定价的逻辑链条。对美国而言，资本外流尚未直接推升国债收益率——10年期美债预计在4.0%至4.5%区间震荡，财政赤字而非资本流动仍是主导因素。但对美股估值而言，持续的资金流出意味着溢价收窄的压力，科技股的高估值需要更强的盈利增长来支撑。
对资金流入国而言，机遇与风险并存。韩国KOSPI突破6000点，『半导体』出口同比增长134%，『三星电子』和SK海力士股价飙升约70%。野村证券将上半年目标上调至8000点，基于AI资本开支和存储器周期的基本面判断。巴西IBOVESPA年初上涨近20%，大宗商品价格坚挺叠加降息预期吸引外资超58亿美元💵。这些上涨主要由产业周期驱动，尚未形成系统性泡沫。
但分化正在加剧。 国际金融协会数据显示，2026年3月新兴市场整体遭遇171亿美元💵净流出，中国债券和股票流出显著。这意味着韩国和巴西的资本流入是结构性、区域性的"错配"，而非新兴市场普涨。全球宏观不确定性——尤其是特朗普关税政策的反复——让资金流向呈现"避中选非中"的复杂格局。
展望未来，这轮资金迁徙的持续性取决于三个变量：美国财政路径的清晰度、美联储政策与通胀的博弈节奏，以及新兴市场能否将资本流入转化为可持续的增长动能。若美联储被迫过快降息以应对经济放缓，或美国财政赤字失控，美元💵的周期性疲软可能演变为结构性压力。反之，若海外市场的估值修复完成，而美国经济展现韧性，资金回流的可能性同样存在。
更深层的启示在于全球资产配置范式的转变。 过去十余年"美股独大"的极端集中正在松动，投资者重新发现地理分散的价值。这不是对美元💵信用的否定，而是对单一市场高估值的理性修正。当资本在全球寻找更优的风险收益比，市场效率本身即是对过度膨胀的自动矫正。对于普通投资者而言，这意味着需要审视自身的组合集中度——过度押注单一市场，无论曾经多么成功，都可能成为下一轮周期的代价。
