国金证券:算力狂飙 AIDC浪潮下供配电系统价值跃升

国金证券:算力狂飙 AIDC浪潮下供配电系统价值跃升

智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,供配电系统是数据中心的“心脏和血管”,投资占比约10-15%,预计2024年全球数据中心投资超4000亿美元,其中美国/欧洲/中国占比达30%/24%/23%。随着人工智能技术在各个行业的应用不断深化,预计全球AIDC新增装机量有望从2024年的7GW增长至2028年的59GW,CAGR高达73%。建议关注四条投资主线:AC/DC服务器电源、备用电源HVDC/BBU、配套电气设备、柴油发电机。

国金证券主要观点如下:

不间断电源系统:高功率电源星辰大海,HVDC、BBU市场方兴未艾

传统的UPS技术成熟,可靠性高,但需经过AC/DC-DC/AC两级变换,而HVDC仅需AC/DC一次变换,效率更高。近几年国内互联网大厂主推HVDC-巴拿马电源,集成度和效率均优于传统的UPS和HVDC方案;海外大厂主流选择为OCP方案,采用PSU+BBU代替UPS,更适合AIDC等高功耗场景。英伟达当前GB200、GB300已引入BBU作为备电方案,Meta等科技巨头在新一代高功率伺服器标准(如ORv3 HPR)将BBU模组设为标准配置,看好后续渗透率逐步提升。BBU电池市场当前以日韩主导,后续有望复刻电动工具电池的国产替代路径。

目前由于部分AI服务器安装在存量数据中心,为了和传统负载兼容,仍旧需要UPS+PSU的供电方案。随着服务器功耗要求越来越高,预计高功率密度、高效率的PSU+BBU、HVDC+PSU方案占比将持续提升。假设2023-2028年BBU/HVDC在AIDC中的渗透率将从48%/2%提升至60%/15%,预计2025年高功率PSU/AIDC备用电源(UPS+HVDC+BBU)市场空间分别为304/101亿元,24-28年全球AIDC高功率PSU/HVDC/BBU市场CAGR为243%/165%/79%。

配变电系统:AIDC建设驱动变压器、开关柜需求高增,国内外头部企业加大研发投入

降压变压器和高低压开关柜是配变电系统的核心,AIDC负载显著高于传统数据中心负载,因此企业额外自建变电站是未来主流趋势,带来更多110kv及以上电力设备增量空间。预计2028年全球AIDC用变压器/开关柜需求达到681/985亿元,24-28年CAGR达71%/69%,占下游总需求比例分别提升至12%/7%。当前数据中心领域开关柜、变压器,海外头部厂商包括伊顿、西门子、施耐德等主要提供模块化设备、综合解决方案,国内厂商明阳电气(301291.SZ)、金盘科技(688676.SH)、伊戈尔(002922.SZ)等持续加大研发投入,下游客户导入领先。

备用电源柴油发电机:近千亿市场规模,国产化趋势明晰。

柴发为数据中心重要备电应急方案,受益于AIDC对于柴发功率、电力输出稳定性以及耐久性等要求,单机壁垒及价值量预计提升。测算到2028年全球数据中心用柴发规模达834亿元,CAGR 6%,其中AIDC用柴发规模达302亿元,CAGR达43%。当前高端柴发市场由外资康明斯、MTU等垄断,国内外价差较大,亟待国产替代;伴随国内头部厂商潍柴动力(02338,000338.SZ)、玉柴机器等扩产,以及AI发展趋势下国内数据中心应用巨头资本扩张,内资供应份额预计提升。

投资建议

最看好门槛高、价值量大、竞争格局好的高功率密度AC/DC电源环节;其次看好HVDC、BBU方案渗透率提升,对UPS形成替代效应;再次看好AIDC建设拉动配套电气设备、柴油发电机需求增长。建议关注四条投资主线:AC/DC服务器电源、备用电源HVDC/BBU、配套电气设备、柴油发电机。

风险提示:全球数据中心扩张进度不及预期、中美科技领域政策恶化、市场竞争加剧、技术迭代风险。

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