国泰君安发布研究报告称，『DeepSeek』蒸馏小模型支持本地化部署，对硬件要求较高，高性能的AI PC 具备硬件优势，AI PC长期渗透是必然趋势。长期看，高性能、低成本的模型将催化AI应用，解决AI PC应用场景匮乏的问题。联想（00992）作为AIPC龙头充分受益，积极接入『DeepSeek』。国泰君安表示看好AI PC加速渗透为联想带来估值提升，给予联想集团 FY 2025 目标价 16.0港币，维持增持评级。
国泰君安主要观点如下：
『DeepSeek』蒸馏小模型支持本地化部署，对硬件要求较高，高性能的AI PC 具备硬件优势，AIPC长期渗透是必然趋势。『DeepSeek』 的蒸馏小模型表现出色，推动模型在 PC本地化部署，为用户提供了更高的灵活性和更强的隐私保护，适用于对数据安全和推理延迟有较高要求的场景。而本地部署 『DeepSeek』 对内存和 GPU 有一定要求，以『DeepSeek』 7B 模型为例，仅考虑模型权重，FP16 和 INT8 精度下分别需要约 14GB/7GB内存，若考虑到推理过程中的额外输入输出缓存，则需要更高的内存。AI PC 在 GPU、内存、散热等硬件方面具备优势，因此在本地部署 『DeepSeek』
情形下具备更强的可行性与推理效果，在 AI 转向端侧的产业趋势下，AI PC 将长期渗透。
长期看，高性能、低成本的模型将催化AI应用，解决AI PC应用场景匮乏的问题。当前用户对 AI PC换机意愿不强的主要原因是 AI PC 缺乏杀手级应用场景。『DeepSeek』 实现高性能模型的大幅降本，有望催化 AI 应用落地，实现各类垂类场景应用，进而丰富AI PC 的使用场景、推动换机。以联想、沐曦 GPU 发布的一体机解决方案为例，实际编程开发场景中，基于 『DeepSeek』的代码生成功能实现35%及以上采纳率。
联想作为AI PC龙头充分受益，积极接入『DeepSeek』。根据 IDC，2024年联想 PC 出货 6180万台，同比增速 4.7%高于大盘的 1.0%，市占率 23.5%稳居第一，作为 PC 龙头将充分受益 AI PC 换机加速趋势。联想宣布个人智能体小天接入『DeepSeek』，用户可在联想 AI PC 系列产品上直接使用，以联想 YOGA Air 15 Aura AI元启版为例，用户可以一键唤醒个人智能体“联想小天”，在 AI Space 中点击『DeepSeek』 即可使用，后续会与 『DeepSeek』探索更多垂直场景的合作。
风险提示：AI PC 消费者接受度不及预期；AI 端侧部署进展不及预期；消费电子复苏不及预期。
