智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，AloT库存去化逐步完成，下游需求稳健复苏，叠加端侧AIl催化智能化、网联化渗透率进一步提升，AloT有望进入向上通道。Wi-Fi作为主流连接方式将深度受益，同时因为Wi-Fi芯片是产业链核心环节，更高速率&互联互通是未来发展趋势，Wi-Fi 6/7有望成为Wi-Fi市场的主要增量。建议关注乐鑫科技(688018.SH)、移远通信(603236.SH)、广和通(300638.SZ)、美格智能(002881.SZ)等。
兴业证券主要观点如下：
需求景气度提升叠加端侧AI双轮驱动，AloT行业有望迎新增长，Wi-Fi作为AloT领域主流连接方式有望受益
一方面，2025年以来，受芯片行业周期性波动及宏观经济等多重因素影响，AloT芯片、模组相关企业经历了从供不应求到库存调整的阶段，目前库存去化逐步完成，同时消费电子等下游应用呈现复苏态势，涂鸦、小米等产业链公司业绩及指引改善，苹果重新瞄准智能家居市场，进一步印证需求上行。另一方面，DeepSeek等模型加速Al普惠落地，端侧Al爆发基础夯实，AloT从万物互联迈向万物智联，赋能Al玩具等新兴赛道，进一步强化物联网连接需求。Transforma Insights预计到2033年物联网连接数将达到400亿个，年复合增长率达到9.6%。Wi-Fi等短距离无线通信方式可以满足AloT应用的大部分需求，且成本较低，是AloT领域主流连接方式，有望深度受益于AloT行业发展。
Wi-Fi芯片是产业链核心环节，更高速率&互联互通是未来发展趋势
Wi-Fi芯片处于产业链上游，作为微笑曲线的一端，是产业链价值核心。根据终端类型，Wi-Fi芯片可分为STA芯片、路由AP芯片以及物联网Wi-Fi芯片，其中物联网Wi-Fi对传输速度等性能要求相对较低，对成本、功耗和体积更加敏感，因此高集成度、低功耗、低成本的Wi-Fi MCU在AloT领域成为主流。技术迭代方面，Wi-Fi传输协议每隔4-6年左右进行迭代，Wi-Fi 6/7有望成为Wi-Fi市场的主要增量，目前主要应用于智能手机等高端应用领域;Wi-Fi MCU领域对性价比要求较高，升级Wi-Fi6/7速度相对较慢。智能家居作为AloT的主要应用领域之一，受制于不同品牌、不同连接方式的生态圈壁垒无法快速推广，Matter成功打破智能家居设备和生态壁垒，有望加速AloT渗透。
Wi-Fi MCU市场具有下游分散的长尾市场特征
乐鑫科技是全球Wi-Fi MCU的龙头厂商，坚持2D2B的商业模式，已在全球开源社区形成强大影响力，建立核心竞争壁垒抓住长尾市场机遇;同时坚持研发投入，通过自研IP形成硬件成本优势，并不断丰富硬件-软件-云平台产品矩阵，驱动物联网应用加速落地。在Al玩具这一新兴的AlI终端赛道，乐鑫科技的开发者生态更加契合初创客户进行新产品开发，目前已有FoloToy等头部初创玩具公司使用乐鑫产品，公司份额有望显著高于现有产品市占率。
风险提示：下游需求修复不及预期;loT智能化渗透率提升不及预期;行业竞争加剧。
