万豪酒店走廊里，一台印着“云迹科技”字样的机器人慢悠悠地滑过去，有礼貌地给客人送去一瓶水。谁都想不到，这看起来超酷炫的高科技场面背后，藏着一家三年狂亏8亿的企业。
最近，云迹科技向港交所递交了招股书，一组数据把商用服务机器人行业的残酷真相给撕开了：2022年到2024年，公司营收加起来超过5亿，可净亏损高达8.15亿。
更吓人的是，到2024年底，它账上就只剩1.05亿现金，流动负债却有20.22亿。
这就意味着，要是未来7个月还不能成功上市，这家以前被腾讯、阿里抢着投资的“行业龙头”，说不定就过不下去了。
一、风口上的“伪刚需”：酒店机器人的商业悖论
云迹科技的故事，是从一个挺诱人的商业想法开始的：用机器人替代酒店人力，降低运营成本。
创始人支涛的团队花了十年，把产品铺进了3万家酒店，还拿下了中国酒店机器人市场12.2%的份额。
jrhz.info但实际情况是，这个看似很大的市场，正在暴露出三大致命问题。
1. “送水机器人”的尴尬天花板
现在云迹80%的收入都靠酒店场景，它的核心产品功能主要就是送物、清洁这些基础服务。
有个国际连锁酒店的高管跟《中国新闻周刊》说：“机器人就只能按固定路线送毛巾，客人问路它就死机，最后还得让员工来处理。
”更可笑的是，有些酒店为了搞点“科技感”，买了机器人，结果因为维护成本太高，只能闲置在仓库里。
2. 价格战下的“流血销售”
行业数据显示，2023年酒店机器人的均价从2万一台直接腰斩到不到1万。
云迹虽然通过降价维持了销量，可硬件业务毛利率才38.1%，跟软件服务（HDOS系统）的70%比起来差远了。
关键是，软件服务收入占比还不到20%——这种“卖硬件养软件”的模式，跟当年乐视“赔钱卖手机换生态”的风险模式太像了。
3. 技术壁垒的幻觉破灭
招股书上说，云迹的研发投入占比从2022年的42%一下子降到了2024年的23.4%，可同期销售费用却增加了2.46%。
对比一下行业头部企业50%以上的研发占比，它的CTO林小俊离职创业，就像给云迹敲了一记警钟：当企业开始“砍研发保市场”，那所谓的科技基因还剩多少呢？
二、资本游戏的“对赌困局”：从科创板到港股的续命狂奔
云迹科技的资本之路，就像一部特别惊险的“闯关纪录片”。
- 2022年科创板没成功：当年营收1.6亿，却亏了3.7亿，因为触及A股盈利红线，只能终止。
- D轮融资埋了雷：腾讯、启明这些机构投资的时候签了对赌协议，要求18个月内上市，不然就得赎回18.81亿的债务。
- 转战港股18C：盯着港交所“允许未盈利科技企业上市”的新规，可到2024年，它调整后的净亏损还有1.34亿。
有个投行人士透露，云迹这次IPO的估值可能会比D轮的40.8亿大幅缩水：“现在港股流动性差，投资人更看重盈利模型，而云迹的亏损收窄主要是靠裁员和研发收缩，这可不是良性的增长。”
三、行业镜鉴：服务机器人是蓝海还是“内卷地狱”？
云迹的困境能反映出整个行业的集体焦虑。
- 场景依赖症：普渡科技盯着餐饮机器人，擎朗智能押注KTV场景，一旦目标行业不行了（像2023年餐饮业很多倒闭），企业马上就会失血。
- 技术同质化：现在90%的商用机器人都是基于SLAM导航技术，差别主要就是外壳设计不一样。
- 资本耐心耗尽：2023年以来，服务机器人领域融资比上一年少了67%，投资方更愿意投那些能看到盈利方向的医疗、工业机器人。
值得注意的是，云迹在招股书里说“以后要拓展医院场景”，可据调查，它2024年医疗业务收入占比还不到5%。
在手术机器人达芬奇、配送机器人赛特智能这些专业玩家扎堆的赛道，这种转型更像是一场大赌博。
结语：科技泡沫下的生存法则
回看云迹科技的发展历史，就像一场很标准的“风口叙事”：抓住酒店业数字化的大趋势→在资本加持下快速扩张→发现市场没达到预期→陷入亏损上市的泥潭。
它的创始人支涛以前说：“机器人应该像水电煤一样成为基础设施。”
可现实是，如果技术不能真正创造价值，再酷炫的产品也就是个昂贵的玩具。
就像有个匿名投资人说的：
“这个行业现在不缺PPT里说的‘万亿市场’，缺的是一台能自己赚出电费的机器人。”
对于流血上市的云迹们来说，港股的钟声到底是救命稻草，还是最后一根稻草？答案马上就要揭晓了。
（注：本文数据源自《中国新闻周刊》报道及云迹科技招股书）
