这是对算力产业链的简单示意图，流程上，『英伟达』先设计GPU，接着委托台积电做制造和封装测试，然后交给下游的ODM厂商做成一个基板，在这个基础上进一步把它组装成『服务器』，再把『服务器』转交给下游的云厂商，这些云厂商可能在进行组网的时候也需要购买交换机。
在这个产业链中，设计主要是由『英伟达』自己完成的，制造由中国台湾的台积电完成。其中用到的PCB包括A股的几家PCB龙头公司以及台股的PCB龙头公司，『服务器』ODM主要是由工业互联、广达电脑、伟创、英业达等公司进行组装，到客户端下游的云厂商，主要是北美几家较大的云厂商，包括亚马逊、谷歌、微软、META等。在『英伟达』的产业链上，IC设计、IC制造等方面A股公司的参与程度是比较低的，而在以下环节占有较高的份额，自然这些环节也就跟『英伟达』本身的景气度高度强相关。
第一个是PCB，因为A股很多公司比较有竞争力，他们在AI还没有兴起之前就有比较大的优势。另一个是光模块，光模块属于『英伟达』AI需求起来以后形成的针对性成长领域。第三个是『服务器』ODM，也就是组装AI『服务器』，它的利润可能也会比组装传统的通用『服务器』更高一点。这里面我们重点聊一下光模块的机会。
光模块：用于大型网络连接，AI『服务器』带动光模块起量
因为现在的大模型规模比较大，进行大模型的训练和推理不可能依靠一台『服务器』或者一张GPU就能够完成。即使GPU再先进，它显然都承受不起这么大规模的运算量，我们就可以把GPU进一步组装成更大的集群，大模型运算的任务就可以分割成无数个小任务，分发到每一张GPU上，分别进行运算，最后通过各种各样的运算得到结果并汇总。
现在『数据中心』的组网也比较复杂，我们用的AI集群里面最简单的要求就是任意两个GPU之间或者『服务器』之间必须得有一条通路，这样才能够满足数据交换，可以看一下示意图，其中红色部分是GPU，上面有一层交换机，分别把GPU连起来，连成一个小的集群，再由上面的交换机把各交换机连接起来，这样下面的GPU可以连成一个集群，如果还要进一步扩展GPU的规模，就可以在上面再加第三层交换机，叫作核心交换机，这样就可以把GPU连成一个比较大的集群。
在这其中，光模块的作用是什么？『数据中心』信号的频率是比较快的，传输的速率也很快，在这个时候如果还用传统的铜缆进行长距离信号的传递，这个电流会有一个趋肤效应，这些信号在传输的过程中集中在导体的表面，传输不均匀，这就会引发发热、信号的损耗等问题，导致最后数据包丢失等比较严重的后果，训练和推理的效率就会下降得非常快，所以在传输的过程中必须用光进行长距离的传输。
如果距离比较长的话，怎么用光传输？信号从交换机出来以后需要用一个光模块把电信号转化成光信号，传输到另一端之后又把光信号转化为电信号进行进一步的数据处理，光电转换的任务就是由光模块来做的。为什么要转化成电信号？因为现在光信号是没有办法进行数据处理的。所以光模块在集群里面占据了必要且核心的位置。A股公司也在光模块领域的技术领域、产能方面全球有一个比较大的优势，在北美的云厂商定制『芯片』里面都有比较大的份额。
在『英伟达』GPU进化的过程里，对于网络的要求也变得越来越高，『英伟达』的上上代A100『芯片』，它的网络通信速率大概是200G，因为配套的是200G网卡，在『英伟达』H100『芯片』里面，它的网络通信速率已经到达了400G，当时用的主要光模块是400G和800G，到GB200后，网络的通信速率到达了800G，也就是说现在在这个网络里用到的光模块必须得是800G以上，甚至是1.6T的光模块。因为它可以向下兼容，一个1.6T的光模块相当于两个800G的光模块，所以整体来看光模块一方面是受益于『英伟达』的GPU量的成长，另一方面从200G到400G、800G，再到1.6T，后面可能还会再到3.2T，技术密集度也在提高，所以总体上光模块也是量价齐升的。
根据研究机构的测算，在组建三层网络的时候，GPU和光模块的比大概是1：3.5，也就是一张GPU需要用到3.5个光模块，之所以比例会略低，是因为它是以Blackwell进行测算的，里面用到了1.6T的光模块，如果全部用800G的，这个比例会进一步上升。光模块和PCB的业绩确定性是很强的，需求也是比较明确的，只要『英伟达』的卡可以放量，下游的厂商买了卡以后要组建一个大规模的集群。在组建集群的时候，所用到的光模块、『服务器』交换机以及光模块里面的PCB的量都是在上升的。
如果要去筛选相关的投资品，通信ETF（515880）光模块、『服务器』ODM加铜连接的占比超过60%，光模块占比超40%，业绩确定性比较强，从4月份看到现在的走势是比较好的。创业板人工智能ETF国泰（159388）光模块占比也较高，具备高弹性的特点。而信创ETF（159537）涵盖了在信创产业链上的很多个股，比如GPU设计、制造等公司，随国产算力发展或有比较好的前景。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，均属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
今日霍州
