介绍：领先的物料自动化处理专家，单机彰显技术硬实力+平台化为未来方向。产品：双行星/双螺杆/循环式奠定三者锂电行业地位，横纵向&固态续写产业前沿。行业：锂电扩产周期重启，合浆环节格局优化，固态创新周期加速。
近期锂电制浆上料设备企业密集提交招股书，我们对比宏工、理奇、尚水招股书以观察锂电设备复苏、前段设备格局与固态电池布局的情况：
介绍：领先的物料自动化处理专家，单机彰显技术硬实力+平台化为未来方向
宏工科技聚焦于散装物料自动化处理，主要用于锂电池、化工、食药等场景。公司早期以关键设备切入锂电，有望开启国际化/资本化/平台化新发展阶段。
理奇智能专注于物料分散/搅拌等领域，广泛应用于锂电、化工等行业，可追溯至搅拌机龙头美国罗斯，其2024年在锂电制浆上料环节占比43%为行业首位。
尚水智能聚焦微纳材料自动化，至今已多次取得首台套认定，通过薄膜高分/高效循环式等创新设备推动行业发展，后续有望在横纵方向续写行业前沿。
产品：双行星/双螺杆/循环式奠定三者锂电行业地位，横纵向&固态续写产业前沿
锂电池正负极材料为微米/纳米级材料，在加工及浆料制备过程中通常效率低、能耗高、效果差，需要在设备层从根源上杜绝。锂电制浆上料领域主要有双行星、双螺杆和高效循环式三种方案，循环式为必然式分散，产能大、投入低、效率高，已被国内锂电头部采用、份额增长迅速。
对比来看，相同点在于宏工/尚水/理奇均覆盖了搅拌合浆环节，不同点在于宏工向前覆盖材料端，表明其对材料特性及处理加工可能存在更强的理解；而尚水则向后延伸涂布/辊压/分切环节；理奇由技术来源为美国罗斯，更为专注于搅拌合浆单个环节，且在该环节市占率最高。
行业：锂电扩产周期重启，合浆环节格局优化，固态创新周期加速
锂电扩产周期重启：需求上，中国乘用车有望继续领跑，海外电动化有望加速；储能电池表现较为亮眼，有望构筑新增长极。『宁德时代』25Q1资本开支重回百亿，同比增速已于24Q4转正；合计6家国内外头部锂电企业，资本开支自24Q2以来快速提升，或已有望进入新一轮锂电扩产周期。据GGII数据，中国锂电设备规模2027年有望达850亿元；全球制浆上料设备25/26/27年有望达57/65/90亿元人民币，CAGR约26%。
竞争格局优化：据GGII数据，23/24年国内锂电池制浆上料行业CR3由57%上升至71%，提升14pct，理奇市占率由27%提升至43%，头部加速集中。
固态创新周期加速：干法电极有望取代湿法工艺，前段工艺&设备变化较大，对设备素质要求更高，可关注混料纤维化环节设备企业。干法/半干法前段工艺流程主要为粉末混合→纤维化→辊压减薄→极片覆合，活性材料和导电团聚体需超强剪切从而粘结更为紧密，对混合/纤维化工艺&设备提出更高要求；具体工艺路径中纤维化、热熔挤压具较大量产潜力，主要设备为气流磨/双螺杆挤出机/辊磨机等。进展上来看，清研电子已与宏工成立清研宏工，推出混合均质一体机应用于粉末混合纤维化工序；尚水已推出双螺杆挤出、双传动包覆机等干法解决方案；理奇已布局干法&湿法固态电池解决方案。
建议关注锂电合浆混料环节领先、受益下游扩产+干法/固态布局领先的宏工科技（电新组与机械组联合覆盖）、理奇智能（未上市）、尚水智能（未上市）。
风险提示：下游市场需求不足、技术路径变化、新兴技术发展不及预期、文中测算存在主观性，仅供参考。
