（来源：研报虎）
推理时代性能瓶颈转移：从“算力”到“运力”。小批量、低精度、MoE的推理任务对计算本身要求不高，但在分布式部署下，多卡之间的通信延迟往往成为效率瓶颈。为此，行业正在把互联方式从机柜之间的Scale-Out网络转向机柜内部的Scale-Up网络（NVLink、UALink、PCIe等），利用更短的传输距离实现更高带宽和更低延迟，从而提升整体吞吐。在Scale-Up网络架构中，AI『服务器』内部使用的switch『芯片』大致可分CPU–GPU连接与GPU–GPU互联两类。前者主要负责把CPU的有限上行通道扩展出来，连接到多块GPU、网卡以及存储设备。GPU–GPUswitch『芯片』则直接服务于GPU之间的大规模数据面通信。是GPU集群实现高带宽、低延迟的核心。
GPU+Switch紧耦合背景下，GPU百花齐放带动Switch格局生变。早先『英伟达』时代，NVGPU + NVLink Switch共同掌握AI“霸权”。不同于训练时代NVIDIA独占的封闭体系，推理市场的加速『芯片』更加多样，PCIe6/7、UALink、NeuronLink等开放标准为第三方互联厂商打开了机会窗口。海外市场Astera Lab一骑绝尘。Astera Lab深度参与AMD的UAlink和AWS的Trainium NeuronLink生态，占据了非NVIDIA阵营的核心互联位置，并有望伴随AI基建扩张持续放量。
市场空间：AI『服务器』崛起驱动Switch『芯片』市场高增，2025-2027市场规模翻倍增长。据TrendForce，全球AI『服务器』在2022–2029年的出货量复合增速约为27.2%。我们选取2023–2027年的出货量作为测算基础。在配置假设上，我们参考AI『服务器』的典型参数：单机搭载8颗GPU、2颗CPU。根据主流互联方案（图1），设定GPU与Switch的配比为2:1；CPU–Switch的配比依据主流『服务器』的dual Root架构，取1:1，从而推算出AI『服务器』对GPU互联Switch与CPU-GPU互联Switch『芯片』需求量。在价格假设上，据Global Tech Research，PCIe Gen5 Switch『芯片』的ASP为450美元💵，约合3500元人民币。后续迭代产品价格随代际提升，假设PCIe Gen6/Gen7的ASP约为7000元人民币。在此基础上，再结合各代产品的年度渗透率预估，推算得到整体ASP变化趋势。由此测算得出2025年市场规模约为491.39亿元；2027年市场规模扩大至1022.23亿元。
投资建议：重点推荐盛科通信、海光信息，建议关注澜起科技。
-盛科通信：在高规格以太网交换『芯片』上持续推进：最大端口速率800G、交换容量12.8T/25.6T的产品已完成向客户送样与导入测试，并在2024年实现小批量交付。
-海光信息：于24年报中披露开展先进封装与高带宽低时延Chiplet互联相关研发，并在高速I/O支持上涵盖PCIe、CXL。
-澜起科技：于2025年1月22日发布PCIe 6.x/ CXL 3.x Retimer并已向客户送样；此前其PCIe 5.0 / CXL 2.0 Retimer已量产。
风险提示：地缘政治不确定性、需求不及预期、技术迭代风险等
