A股的光模块在国际上的竞争优势究竟有哪些？为什么能够在国际上取得这么大的份额？未来还能维持这种竞争格局的稳定？
目前，大型『数据中心』组网中，不少集群需要组建10万卡以上的规模。在组网过程中，从现有技术来看，大致可分为Scale-up和Scale-out两种方式。Scale-up是在一个super pod内增加更多GPU，比如『英伟达』在Hopper架构中采用的是8卡『服务器』，而在Blackwell架构中，会将72卡GPU组成一个super pod，这一过程就可以理解为Scale-up扩展方式；Scale-out则是将不同机柜或『服务器』组建成更大规模集群，主要满足云厂商组建10万卡以上超大规模集群的需求。目前Scale-up的连接方式主要是铜缆和PCB，优点是延迟更低；Scale-out则依赖光模块，优点是能突破空间限制，连接更大规模集群。
光模块在『数据中心』的主要作用是光电转换。像刚才提到的十万卡规模的集群，空间较大，需要进行长距离传输，一旦传输距离变长，铜连接、PCB等都无法满足需求。以铜为例，它是导体，在『数据中心』传输信号时，由于『数据中心』内信号电流较大，传输距离过长容易出现发热问题，而发热会导致能量损耗，甚至数据丢失，这在AI领域是无法接受的。在长距离传输领域，目前尚无能够替代光模块的方案，仍需依赖光传输，因此光模块的应用确定性极强。
在Scale-up和Scale-out的过程中，光模块目前在Scale-out组网环节已占据主导地位。从技术发展趋势来看，光模块未来也有可能在Scale-up市场占据主导地位。以『英伟达』为例，其Blackwell机柜目前以72卡为主，明年可能推出144卡机柜，后年可能推出576卡机柜。随着Scale-up机柜规模不断扩大，其内部空间也越来越大，而光模块在长距离传输方面具有确定性优势，因此在Scale-up过程中，机柜持续扩容也可能带动光模块使用量增加。从技术发展趋势来看，未来几年光模块在Scale-out环节能稳定自身份额，在Scale-up环节则有望实现进一步增长。
最近市场出现了一些关于“光入柜内”的炒作预期。自2023年AI爆发以来，计算『芯片』快速放量，架构也在持续迭代。就计算『芯片』而言，目前基本每年都会推出新产品，产品迭代周期约为一年。在此过程中，一方面，计算『芯片』放量后，光模块的配比可能保持稳定或进一步提高，带动光模块需求放量；另一方面，随着计算『芯片』性能持续提升，其传输速率会不断增大，对光模块的速率要求也会相应提高。因此，光模块从400G到800G再到1.6T，其高端产品的渗透率正快速提升。
根据目前测算，光模块明年仍会保持量价齐升的态势，整个市场规模可能会实现翻倍以上的增长，可见这一领域景气度极高。
再看A股光模块企业的竞争优势，首先是卡位优势突出。无论是『英伟达』的GPU、谷歌的TPU，还是亚马逊、Meta等其他厂商的定制『芯片』，这些厂商在进行『数据中心』组网时，大概率都会采用A股头部光模块企业的产品，因为这些企业的技术积累与know how、产品稳定性都表现出色。因此，A股部分光模块企业在海外市场形成了较强的客户粘性，客户资源丰富且技术壁垒较高，卡位优势十分明显。
第二，计算『芯片』迭代速度较快。无论是『英伟达』还是其他厂商，在今年发布新产品时，明年将要推出的新产品研发工作可能已完成八九成。因此，计算『芯片』迭代过程中，需要上下游协同研发。如果有企业想要进入光模块赛道，不仅要熟悉本代产品，还需跟上『芯片』厂商的研发速度，这就形成了较高的行业壁垒，也使得光模块行业格局总体保持稳定。
第三，A股光模块企业遵循“卖铲人”逻辑。正如之前提到的，下游厂商无论使用哪家的计算『芯片』，组网时大概率都会采用A股光模块企业的产品，这一逻辑的落地较为顺畅。比如近期谷歌TPU放量，可能会给『英伟达』的GPU带来一定冲击，但这对A股光模块企业而言并无影响。因此，光模块无疑是一条优质赛道，竞争优势十分显著。
基于这一点，可以关注通信ETF（515880），该产品中光模块占比接近50%，『服务器』占比约20%，仅这两项占比就达到70%左右。此外还包含光纤、光『芯片』、铜连接等成分，核心成分占比较高。大家可能也注意到，该产品今年的涨幅在所有ETF中位居第一，这本质上是由海外算力的高景气度所驱动的，后续仍推荐大家持续关注。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
今日霍州
