今天分享的是：AI泡沫系列研究之计算机行业篇：热力学熵增定律视角看本轮“AI泡沫”演变
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热力学熵增定律视角下本轮“AI泡沫”演变分析总结
本报告从热力学熵增定律视角，深入剖析了本轮AI泡沫的演变逻辑、产业链熵值分布及行业发展趋势。
2022年ChatGPT推出后，AIGC技术快速崛起，推动AI行业进入高速发展期，资本支出（Capex）持续增加，行业呈现出明显的泡沫化特征。熵增定律在AI资本市场中映射显著，行业发展呈现无序度上升态势，而Scaling Law的失效风险与ROI的不确定性成为泡沫演变的关键变量。
产业链各环节熵值分布呈现差异化特征。上游『芯片』/硬件领域处于高压区，资本与技术双重熵增明显，NVIDIA H200等GPU产品主导市场，同时谷歌TPU v7凭借成本优势展现出较强竞争力，各类『芯片』在性能、功耗等方面的差异推动市场竞争加剧。中游云/平台成为熵增传导与放大的“相变枢纽”，Google Cloud等云服务商AI业务增速显著，CSP厂商的资本支出持续扩大，推动行业基础设施不断完善。下游应用领域呈现“达尔文式进化”，开源与闭源模型竞争激烈，Token消耗快速增长，亚洲市场在全球Token总支出中的占比持续提升。
AI Agent成为行业重要发展方向，企业应用程度分为五个等级，从萌芽级到原生级逐步渗透，2025年 adoption率显著提升，在客服、数据分析等场景实现规模化应用。AI-First模式凭借网络效应、飞轮效应与结果分成制，展现出强劲的增长潜力，相关企业财务指标持续改善。
行业发展伴随能耗问题凸显，『数据中心』电力需求快速增长，2030年AI相关能耗占比将显著提升。同时，行业估值呈现分化态势，不同企业的PE、EPS预期差异较大，反映出市场对AI业务盈利能力的分歧。
总体来看，本轮AI泡沫的演变是技术进步、资本涌入与市场竞争共同作用的结果。随着技术迭代与应用落地，行业熵增态势将逐步收敛，具备核心技术、场景落地能力与成本控制优势的企业将在市场竞争中脱颖而出，推动行业从泡沫化向高质量发展转型。
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