『半导体』的核心在于『芯片』！
而『芯片』的瓶颈直指光刻胶！
作为『芯片』制造光刻环节的核心材料，光刻胶的性能直接决定了『芯片』制程的精度。可以说，没有适配的光刻胶，即便手握先进光刻机，也难以量产出高端『芯片』。
在国产替代浪潮下，南大光电、容大感光等国内企业正逐步在中高端光刻胶领域实现突破，打破海外企业长期垄断的格局。
不过，在国产光刻胶集体突围的背后，企业间的盈利表现却呈现出明显分化。
2021-2025年前三季度，南大光电的毛利率始终稳定在42%左右的较高水平，而彤程新材同期毛利率仅在23%上下，两者之间形成了近19个百分点的差距。
那么，为何南大光电的毛利率能比彤程新材高出这么多？这一高毛利优势在国产替代的深化进程中能否持续稳固？
高端聚焦vs多元布局
龙生九子，各有不同。同样是光刻胶，也有技术高低之分。
根据曝光波长从长到短，『半导体』光刻胶可分为G线、I线、KrF、ArF和EUV五种类型，加工分辨率依次提升，技术难度与利润空间也同步增长。
在国内光刻胶企业的突围战中，南大光电跳过G线、I线，直接攻关了难度较大但利润丰厚的ArF光刻胶。
并且，作为国内少有能实现ArF光刻胶规模化量产的企业，其ArF光刻胶缺陷密度降至0.03个/cm²，良率稳定在99.7%，关键指标已接近国际一流水平。
这种高端技术的稀缺性就赋予了南大光电较高的定价权。
特别是在下游晶圆厂对高端光刻胶求贤若渴且海外供给存在不确定性的当下，南大光电无需通过降价抢占市场，反而能维持较高的盈利空间。
与南大光电聚焦高端不同，彤程新材采取了“全面开花”的多元布局。
其通过收购北京科华切入『半导体』光刻胶领域，产品涵盖G线、I线、KrF等多种光刻胶产品，技术门槛相对较低，且国内已有多家企业布局。
除了『半导体』光刻胶，彤程新材还兼顾了显示光刻胶、CMP抛光垫等业务。这虽拓宽了营收渠道，却也稀释了整体盈利水平，2024年其电子材料业务毛利率仅29.8%。
此外，技术研发投入与转化效率进一步放大了这种分化。
光刻胶研发周期长、投入大，研发资源的配置效率也影响企业的盈利转化能力。
南大光电一直舍得砸研发，即便在2024年研发费用率有所回落，仍达到9.06%，高于同期彤程新材的6.62%。
更关键的是，南大光电聚焦高端ArF光刻胶单点突破，研发资源集中。2024年其ArF光刻胶销售额已突破千万元，2025年持续稳定供货，研发投入转化为实际营收的效率逐步提升。
反观彤程新材，虽然其研发投入绝对值并不低，2024年研发费用增至2.17亿元。但其研发资源被分散至多个产品品类上，导致其在高端ArF光刻胶领域的突破速度相对较慢。
需求加持，毛利续航
厘清了高毛利的成因，更让人想知道的是：南大感光这种高毛利还能否维续？
从整个行业来看，全球『半导体』产能正向国内转移。2025年国内晶圆厂就已进入扩产高峰期，新增产能将带动光刻胶需求快速增长。
行业测算，到2028年我国境内『半导体』光刻胶市场规模有望达到150亿元，其中ArF光刻胶对应市场规模49.3亿元，占比达32.8%。
在当下国内ArF光刻胶国产化率不足1%的背景下，南大光电作为少数具备规模化量产能力的企业，其定价权很难被削弱，反而能借助需求增长进一步放大盈利空间。
南大光电也做好了准备迎接行业红利。
目前公司一手抓产品验证，多款产品在客户测试中进展顺利，持续拓宽客户覆盖范围；一手抓工艺稳定，前期取得的中芯国际、长江存储等头部晶圆厂订单已实现连续稳定供应。
要知道，头部晶圆厂对光刻胶供应商的认证周期长、替换成本高，一旦建立稳定合作关系，将形成较强的客户粘性，保障订单的持续性，进而维持盈利水平的稳定性。
产能方面也不用太担心，南大光电在2025年底透露，其ArF光刻胶现有产能50吨/年，仍未达到满产状态，可根据客户订单情况灵活调整生产节奏。
更重要的是，公司已具备从功能单体、功能树脂到光敏剂等原料的自主研制能力。不仅能控制生产成本，还能一定程度上规避原料被“卡脖子”的风险，进一步巩固盈利优势。
不过，无论是持续的研发投入还是产能扩建，均离不开资金支撑，公司在这方面又有没有压力？
其实，南大光电并非仅依赖光刻胶业务单打独斗，其旗下先进前驱体材料与电子特气两大主营业务，早已扛起了“造血”的重任。
2021-2025年前三季度，公司经营活动现金流净额保持正向流入，2024年净流入6.27亿元，2025年三季度也有6.26亿元，可覆盖部分投资需求。
未来，随着业务持续发展，公司还可通过银行借款、发行债券、定向增发等多种方式融资，为光刻胶业务的长期研发与产能扩张提供坚实的资金后盾。
