华尔街关于AI硬件的叙事正在从单纯的“算力”向“存力”转移。
据追风交易台，1月14日，伯恩斯坦分析师Mark Newman及其团队在最新发布报告中指出，AI驱动的数据爆炸正在创造一个“前所未有的存储超级周期”，并将闪迪（SNDK）的目标价从300美元💵暴力上调至580美元💵。
对于投资者而言，这是一份关于AI基础设施瓶颈转移的重要宏观拼图，但与此同时，摩根大通此前发布的看空报告也提醒我们，周期性的幽灵依然徘徊。
“上下文”成为新瓶颈
伯恩斯坦的核心逻辑建立在『英伟达』CES演讲所揭示的技术路径上。随着大模型向长上下文、多轮对话演进，传统的HBM（高带宽内存）容量已成瓶颈。报告犀利地指出，『英伟达』的Vera Rubin架构正式将机架级SSD提升到了AI推理的关键路径上，SSD不再仅仅是冷存储，而是变成了帮助GPU提高利用率的“活跃上下文层”。
“‘上下文是新的瓶颈，存储必须重新架构’——我们认为黄仁勋在CES上的这一表态是NAND行业的各种规则改变者。我们的分析显示，这可能会使每颗GPU对应的NAND需求量增加5倍。”
供需错配下的价格暴涨在需求端爆炸的同时，供给端却异常克制。伯恩斯坦强调，除了YMTC外，全行业几乎没有新增NAND产能。这种极致的供需错配正在推高价格，NAND和DRAM的平均售价（ASP）正经历急剧上涨。报告认为，只要供应保持纪律性，这种高价环境将持续支撑厂商的利润。
“AI模型训练和推理工作负载、更丰富的内容创作以及更长的数据保留要求，共同驱动了这场数据爆炸，从而创造了对存储和内存贪得无厌（且对价格不敏感）的需求，引发了前所未有的价格上涨。”
不仅是繁荣，还是泡沫？然而，就在伯恩斯坦高呼“超级周期”的同时，摩根大通却在稍早前泼了一盆冷水。在其12月的报告中，摩根大通仅给予闪迪“中性”评级，目标价定为235美元💵——尚不足伯恩斯坦目标价的一半。
摩根大通分析师Harlan Sur认为，闪迪目前的高额利润更多是“周期性繁荣”，而非结构性改善。由于闪迪在AI关键的企业级SSD市场份额仅为2%-3%，处于跟随者地位，其长期盈利能力并不稳固。
“短期超额利润难以支撑长期估值提升，可能重回历史性的‘繁荣-萧条’周期模式。随着2027年前后主要厂商启动新一轮产能扩张，供需结构将趋于宽松。”
这是一场关于“这次是否不一样”的经典博弈。伯恩斯坦押注AI彻底重构了存储的需求函数，认为市场低估了“上下文记忆”的价值；而摩根大通则坚守周期律，警告⚠️当产能释放时，均值回归不可避免。对于投资者来说，闪迪580美元💵与235美元💵的目标价之差，正是当前市场对AI硬件持续性认知的巨大裂痕所在。
