2025年9月的A股市场，正上演着一场前所未有的资本大戏。上证指数在3280-3350点区间反复震荡，但市场情绪异常活跃。板块轮动节奏明显加快，成交额连续多日突破2万亿元，资金革命正在改变A股的生态。
市场连续上涨后，部分投资者选择落袋为安，导致短期调整。指数在3900点附近遭遇一定阻力，近期需关注成交量能否持续放大。推动A股上扬的是多方增量资金的共同作用，包括居民储蓄转移、机构资金加仓、债市资金流入股市、楼市流出的资金以及从产能过剩行业退出来的资金。“存款搬家”成为这轮慢牛的最大看点。房地产市场步入中期调整，居民投资渠道减少，实体经济中可投资机会显著减少，居民存款投向房地产和实体投资都处于下降状态。自去年“9·24”的行情开始，A股呈现出不同于以往的慢牛态势，市场持续时间较长，结构性机会较多，赚钱效应开始出现量变到质变的特点。尤其是短期利率下行带来的银行理财收益率快速下行，使得居民存款意愿进一步下降，在收入预期谨慎的背景下，持续走强的股市吸引力显著提升。从近期开户趋势来看，机构新开户积极性远高于个人，东兴证券认为，机构对市场的敏感度往往领先于散户。
9月28日，A股市场经历前日剧烈调整后上演惊天逆转。科创50指数以7.23%的涨幅傲视全场，半导体板块掀起涨停潮，中芯国际、寒武纪等科技龙头股集体再创历史新高。这场逆转的导火索源自政策层面的三重利好。国务院发布的《“人工智能+”行动十年规划》明确提出，到2030年智能终端普及率超90%，这一战略定位直接点燃了AI算力产业链。寒武纪上半年营收同比暴增4347.82%的业绩公告，验证了政策驱动下国产替代的爆发力。工信部同步发布的卫星通信产业指导意见，则将低轨卫星互联网纳入新基建范畴。当日半导体产业链全线爆发，CPO、算力、PCB概念强势反弹，大金融板块盘中两次助攻指数。海光信息、寒武纪-U、成都华微、盛美上海等相关个股涨停。寒武纪的崛起并非偶然。2022年11月，ChatGPT的横空出世引爆了全球大模型军备竞赛，而作为国内少数具备云端AI芯片量产能力的厂商，寒武纪凭借其技术积累，被市场广泛视为国产替代的核心标的。
北向资金已连续12周净流入超2000亿，外资正系统性增配A股。MSCI中国市盈率仅12倍，而全球资金配置A股比例尚不足7%，估值洼地效应显著。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的表态意外偏鸽，市场普遍预期美联储将在9月议息会议上再次启动降息。鲍威尔明确指出，现在政策已经明显处于限制性区域，如果经济前景和风险的天平开始转向，就得相应地调整政策。全球配置调整背景下，美元💵未来将进一步走弱，叠加人民币资产估值优势，进一步吸引外资。7月北向资金日均成交额超2000亿元，环比增36%，单月净流入27亿美元💵。中美贸易关系的阶段性缓和也为市场提供了利好环境。8月12日中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明宣布暂停24%关税90天，这一消息在资本市场发酵两周后，在8月28日形成合力。
与2015年相比，当前市场更健康、更成熟。机构持股占比升至22%，长线资金真正成为“压舱石”。这轮行情并非短期疯牛，而是依托产业、政策、资金三重支撑的慢牛主线。兴业基金邹慧表示，本轮行情与2015年依赖杠杆资金推动的行情截然不同，可能是A股历史上首次“系统性慢牛”的开端。预计上涨节奏不会像2015年那样迅猛，更有利于投资者把握机会。两融余额创新高也能说明市场活跃度。截至8月14日达2.048万亿元，为2015年7月以来最高，但杠杆率更低（保证金比例80% vs 2015年50%），占流通市值仅2.3%。目前国有大行1年期存款利率低于1%，低利率环境对存款搬家有直接促进作用。在“资产荒”背景下，A股吸引力提升。
任泽平指出，从牛市时间长度来看，自2024年9月以来，此轮牛市持续时间已近一年，与2014至2015年的牛市时长持平，并预计此轮牛市持续时长有望超过上一轮。从涨幅来看，上证指数去年低位为2690，截至8月25日指数涨幅高达45%，创10年新高；创业板指数从去年低位到8月25日涨幅高达79%；北证50从去年低点到8月25日涨幅高达1.7倍。任泽平提到，此轮牛市不简单是一次财富机会，更重要的是承担三大历史性使命：包括发展新质生产力、助力大国博弈及修复居民资产负债表。A股若能走出“长牛慢牛”，将对中国经济和社会产生重大影响。财富效应可提振消费信心，慢牛行情可以使得股市成为新财富载体，引导居民资金从存款转向投资，释放消费潜力。截至9月20日收盘，上证指数报3312.65点，月内累计上涨1.23%；深证成指报11218.47点，月内累计上涨2.05%；创业板指报2305.82点，月内累计上涨0.98%。三大指数呈现“沪强深稳、创业板跟涨”的格局，市场结构性特征依然突出。多位绩优基金经理认为，本轮上涨的核心逻辑是政策大力支持、资金结构优化与产业趋势催化的共振。
