美国金融市场表面看起来依然强劲，经济数据持续向好，美联储降息为华尔街注入了新的动力，股市也接近历史高点。然而，在这背后，一些变化正在悄然发生。
热衷冒险的日内交易者开始从市场最泡沫化的领域撤离，尤其是那些仅凭动能和炒作在夏季飙升的押注。资金正从聚焦前沿技术和高杠杆科技巨头的ETF中撤出，连长期作为风险偏好晴雨表的加密货币也失去了势头。近年来备受散户欢迎的杠杆ETF本月遭遇了约70亿美元💵的资金流出，创2019年有记录以来最大的单月赎回额。例如，Direxion三倍做多『半导体』ETF虽然大幅上涨，但投资者仍撤资逾23亿美元💵。同样，两倍做多特斯拉ETF也在面临史上最大单月资金流出。
加密货币本周一度缩水约3000亿美元💵，因为杠杆押注平仓导致比特币和以太坊大幅走低。尽管周五币价有所企稳，但此次平仓的规模以及对企业需求减弱的疑问，可能给今年积累了可观收益的币圈多头带来压力。资金流出并不意味着恐慌，更多是仓位调整。在历经数月无论胜算如何都奖励冒险的行情后，交易员似乎正在锁定收益，为潜在波动做好准备。
这种谨慎部分源于未来的不确定性，如美国政府可能停摆，这将扰乱经济数据发布并打击投资者信心。许多人认为回调是健康的：股市和信贷市场已攀升至过去二十年间仅在极度狂热时期才出现的罕见水平。散户投资者在本轮周期中屡屡抢占先机，他们上半年持续买入推动了许多专业人士不敢相信的涨势。四月关税引发回调后，散户交易者又率先重返风险资产。而当前，散户投资者从市场泡沫最严重的板块撤离，或许成为又一个值得警惕的信号。
标普500指数本周下跌了0.3%，这是一个月来的首次周线下跌。科技股占比较高的纳斯达克100指数也录得了8月底以来的首个下跌周，跌幅达0.5%。iShares 20年期以上美国国债ETF连续第二周走低。活跃交易员仍愿意追逐快速波动的股票，尤其是在人工智能、量子计算和加密货币相关领域等他们青睐的板块，但他们逢低买入和追涨的热情确实有所减退。
无论是出于本能还是疲惫，此次回调预示着市场对风险敞口的重新评估。但在如此高位的行情中，哪怕是微小的失误或时机不当的离场都可能带来巨大代价。目前尚无迹象表明风险资产的全面下跌已迫在眉睫，但市场格局已较以往更为脆弱。资金正以数月来最快速度涌向更安全的资产——现金类ETF、黄金ETF及波动率相关产品。这些交叉趋势共同指向市场正在经历悄然重整。投机热潮正在消退，即便核心板块仍保持坚挺。
摩根士丹利投资管理公司指出，市场已出现超买现象，尤其在高投机性股票领域。这些股票正逼近泡沫区域，这是极其危险的信号。一些机构眼下也在调整风险敞口。总部位于洛杉矶的Lido Advisors采取了对冲策略。骏利亨德森投资建议客户立足基本面，优先配置优质债券。PGIM Fixed Income则表示，任何看涨情绪的减弱都可能是暂时的，但该公司仍保持谨慎。
