全球首个核聚变IPO要来了 资本密集布局商业核聚变。2026年，核聚变技术将从概念走向IPO。『美国总统特朗普』旗下的特朗普媒体科技集团与获得Alphabet支持的美国核聚变能源公司TAE Technologies签署最终合并协议，双方将通过全股票交易完成合并，交易总价值超过60亿美元💵。
加拿大核聚变技术公司General Fusion宣布与特殊目的收购公司Spring Valley Acquisition Corp. III签署最终业务合并协议，整体估值约10亿美元💵。该交易预计于2026年年中完成交割。若进展顺利，合并后的公司将在纳斯达克上市，有望成为全球首家登陆公开资本市场的纯核聚变能源公司。
可控核聚变的核心吸引力在于其几乎无限的能源潜力。按当前全球能源消费水平测算，核聚变燃料足以支撑人类使用数亿年，使其被视为应对气候变化与能源安全问题的终极方案之一。
资本正在快速涌入这一“终极能源”赛道。过去五年间，全球核聚变领域的总投资额已从2025年的19亿美元💵增长至97亿美元💵，相关企业数量达到53家，较2023年增长143%。在中国，今年1月12日，可控核聚变初创企业星环聚能宣布完成10亿元规模的新一轮融资，刷新民营核聚变企业单笔融资纪录。
热度攀升的同时，业内亦保持警惕。有业内人士指出，近两年关注核聚变的机构数量翻了上百倍，很容易让人联想到2015—2016年的『半导体』『芯片』热潮。在他看来，资本可以快进快出，但技术却无法跳跃式前进，相比『半导体』清晰的“国产替代”路径，当前核聚变投资的底层逻辑仍然高度依赖于“假设一切顺利”的技术沙盘。
在全球所有技术路线中，托卡马克是一种通过磁约束实现受控核聚变的装置，其名称源自俄文缩写，分别对应环形、真空室、磁与线圈。这一装置最早由苏联莫斯科库尔恰托夫研究所的阿齐莫维齐等人于20世纪50年代提出。
从结构上看，托卡马克中央是一个环形真空室，外围缠绕着复杂的线圈系统。通电后，装置内部会产生强烈的螺旋磁场，将等离子体加热并稳定约束在极高温度下，从而触发核聚变反应。然而，托卡马克需要持续高强度投入、极其复杂的工程体系，以及漫长而不确定的商业化周期。国际热核聚变实验堆（ITER）正是这一现实的集中体现。据了解，ITER计划原计划投资50亿美元💵并在10年内建成，但现已投资超200亿欧元💶，仍看不到投入上限。
正因如此，资本市场近年的关注点逐渐转向能够分阶段验证并具备潜在商业可行性的技术路线。以General Fusion采用的磁化靶聚变（MTF）技术为例，如果将核聚变比作“挤压一个充满高温气体的气球”，托卡马克依赖庞大而昂贵的超导磁体系统来维持等离子体稳定，而MTF则通过机械活塞，在液态锂衬套中对等离子体进行瞬时压缩，以实现聚变条件。其最直接的优势在于显著降低系统复杂度和整体成本。
2025年初，General Fusion宣布，其全球首个聚变示范装置——劳森26号机（简称“LM26”），已在不到两年的时间内完成设计、建造并投入运行。LM26是首个达到商业规模的MTF示范装置；它利用锂衬里机械压缩等离子体，旨在实现关键的聚变技术里程碑：1千电子伏（1000万摄氏度）加热；10千电子伏（1亿摄氏度）加热；以及最终实现劳森判据，即在等离子体中产生净聚变能量的聚变参数组合。
在这次上市交易中，General Fusion计划利用所得资金推进LM26项目，目标是以具有商业意义的方式展示和降低MTF技术的风险。按照公司规划，General Fusion预计将在2026年实现科学盈亏平衡，即核聚变反应所产生的净能量首次达到或等于启动反应所需的输入能量。
另一个值得注意的点是，General Fusion此次上市计划并未选择传统IPO，而是通过特殊目的收购公司（SPAC）实现。简单来说，SPAC也是一种借壳上市，只不过不是在市场上找壳，而是自己造一个壳。这个“空壳公司”只有现金，没有实业和资产，将投资并购欲上市的目标企业。如果24个月内没有完成并购，那么这个SPAC就将面临清盘，将所有托管账户内的资金附带利息100%归还给投资者。
SPAC的优势在于上市速度快、确定性高、费用相对较低且具有估值灵活性。从现实层面看，核聚变是一项典型的高投入、长周期、低可预期现金流的技术赛道，并不天然适配以盈利能力和可比公司为核心的传统IPO定价体系。过去一年，核聚变行业整体融资环境趋紧，General Fusion一度面临资金压力，曾裁员至少25%。直到获得2200万美元💵的紧急融资后，公司才暂时稳住运营，并开始重新评估更具确定性的资本路径。
这次与General Fusion合并的公司Spring Valley Acquisition Corp. III是一家典型的SPAC，也可以被叫做“空白支票公司”。背后平台Spring Valley是一家总部位于德克萨斯州达拉斯的资产管理公司，旗下拥有多个投资工具，旨在收购或合并能源或脱碳市场的企业。
Spring Valley董事长兼首席执行官克里斯·索雷尔斯领导，其在能源和脱碳领域拥有超过三十年的经验。此外，克里斯还是可再生能源集团的主要投资人，该集团后被雪佛龙以31.5亿美元💵收购，IPO后回报率高达6倍。
过去五年，Spring Valley平台通过三次首次公开募股筹集了6.9亿美元💵，并通过已完成或正在进行的业务合并筹集或承诺了超过4.5亿美元💵的资金。此外，该平台促成的首次业务合并，在交易完成后，通过公开市场交易和二级市场交易，为股东带来了约40亿美元💵的流动性。
2022年5月，Spring Valley I与NuScale Power合并，股权估值达22亿美元💵，标志着能源领域的一个重要里程碑，也由此诞生了全球首家专注于小型模块化反应堆（SMR）技术的上市公司。2025年7月，Spring Valley II与Eagle Energy Metals Corp.达成最终协议，以3亿美元💵的股权估值合并。Eagle Energy Metals Corp.是一家新一代核能公司，拥有美国最大的可开采、已探明和已指示铀矿床的开采权，以及专有的小型模块化反应堆（SMR）技术。
假设没有赎回，General Fusion与SVAC之间的拟议业务合并意味着约10亿美元💵的备考股权价值，其中包括来自已承诺且超额认购的PIPE的约1.05亿美元💵以及SVAC的2.3亿美元💵信托资本。据PitchBook数据，General Fusion此前已筹集了超过4.4亿美元💵，曾获得亚马逊创始人杰夫·贝佐斯、Shopify CEO托比亚斯·卢特克和淡马锡等个人和公司的投资。
如今，全球主要经济体都已将核聚变视为下一代战略性能源产业。据了解，全球近40个国家正推进聚变计划，处于运行、在建或规划中的聚变装置超过160座。
在中国，核聚变同样被写入国家未来产业布局。“十五五”规划建议明确提出，要前瞻布局未来产业，推动氢能、核聚变能等成为新的经济增长点。目前，全超导托卡马克装置（EAST）、紧凑型聚变能实验装置（BEST）和聚变堆主机关键系统（CRAFT）已形成梯次布局。其中，作为中国下一代“人造太阳”，BEST计划在2030年前后点亮人类聚变能的“第一盏灯”。
顶级科技资本也在持续加码这一赛道。OpenAI首席执行官山姆·阿尔特曼早在2015年便向Helion Energy投资950万美元💵，并于2025年追加3.75亿美元💵，该公司已经与Microsoft签署了购电协议(PPA)，并设定了更激进的商业化时间表。比尔·盖茨分别在2025年和2024年投资了从麻省理工学院分拆的Commonwealth Fusion Systems (CFS)以及另一家核聚变公司Type One Energy。去年，CFS获得了Nvidia和Google的投资；而今年不久前，Type One Energy也宣布完成8700万美元💵B轮融资。
国内核聚变融资亦明显升温。2025年7月，中核集团牵头的中国聚变引入昆仑资本、浙能电力等股东，增资近115亿元；随后，诺瓦聚变、安东聚变、北京临界领域等企业相继完成天使轮或战略融资，产业链逐步成形。
行业分析指出，随着『数据中心』对稳定清洁电力的需求爆发，多家头部聚变企业正加速从科研叙事转向能源基建叙事，2026年可能成为其集中登陆二级市场的关键年份。
可控核聚变可能是人类历史上最重要的一场比赛。美国、日本、欧洲都在押注这条路线，但真正的考验尚未到来。在一位业内人士看来，这个行业最需要警惕的是“一哄而上，一哄而散”，否则聚集起来的不是完整的产业链，而是产业链的泡沫。
