AI交易“风向标”：Meta发债“一波三折” 市场环境复杂多变。Meta Platforms在美国中期选举当天完成了一笔规模庞大的债券发行，这一举动反映了科技巨头为AI融资面临的复杂市场环境。Meta最终筹集了超过460亿美元的资金，包括250亿美元美元债、90亿欧元欧洲债券、250亿美元普通股及125亿美元优先股，并计划通过市价发行计划额外筹集最多600亿美元。然而，这笔交易的完成并非一帆风顺，标普评级展望下调、微软大规模发债抢占市场以及民主党在中期选举中横扫国会等因素均对交易时机和定价构成干扰。

民主党赢得众参两院多数席位后，市场对AI数据中心开发前景的担忧迅速升温。科技公司债券利差在选举周整体走阔，投资者开始重新评估AI资本支出能否如期转化为收益。

Meta原计划在10月底至11月初完成本季度的债券发行，但多重因素接连打乱节奏。由于财报前静默期，Meta被迫长时间退出债券市场。10月下旬，微软完成了一笔250亿美元的大规模债券发行，大量吸收了投资者资金，令Meta的发行窗口进一步收窄。11月3日选举日当周，Alphabet完成了60亿欧元的欧元债发行，甲骨文同日在美国市场借款100亿美元，市场供给压力持续累积。

在此背景下，Meta与花旗集团和摩根士丹利的银行家反复商议时机，最终决定在选举日当天启动美元债发行。尽管这一做法打破惯例，但选举日通常是市场的相对平静期，资金管理人往往专注于关注早期选举结果，不愿在价格可能大幅波动前承担过多风险，这反而为Meta提供了一个相对可用的窗口。

为确保发行成功，Meta在发行前展开了高强度的投资者沟通。知情人士透露，Meta的银行家在两天内向美国和欧洲约500名机构投资者进行了电话推介，首席财务官Susan Li亲自参与了部分投资者电话会议。Meta明确表示，公司计划至少在明年第二季度之前不再回到无担保债券市场，同时介绍了AI投资如何产生回报，并说明了多元化融资来源的策略。

尽管发行最终完成，但Meta付出了不低的融资成本。此次美元债中期限最长的2056年到期债券，定价利差为高于美国国债220个基点，较Meta今年4月发行的同类债券利差扩大了约90个基点。Oracle的情况同样印证了这一趋势，即使明确表示本次借款规模仅为100亿美元且不会增加，仍需支付较其现有债券高出约35个基点的收益率溢价。

美元债发行完成后，Meta于上周三完成了其首笔欧元债券发行，规模达90亿欧元，吸引订单高达530亿欧元，创下欧洲企业债市场有史以来单笔交易的最高订单纪录。这笔欧元债是Meta更大范围融资计划的组成部分。除债券外，Meta上月还完成了250亿美元普通股发行和125亿美元优先股发行，均由摩根士丹利和高盛集团主导。

民主党在本次中期选举中大获全胜，不仅赢得众参两院多数席位，还在多个州赢得州长职位。据分析，美国约半数AI数据中心新增项目面临更严格的地方审查和阻力。市场对此反应分歧，周三科技公司债券价格普遍上涨，但到周四，科技债利差再度走阔，市场担忧在更严格的监管环境下，AI投资回报周期将被拉长。

尽管融资难度上升，科技及AI相关企业的举债规模依然庞大。今年以来，全球投资级市场企业及项目融资总额已超过4150亿美元。更多大型交易仍在推进中，例如高盛集团和Apollo Global Management正与投资者洽谈，计划开始出售SpaceX约400亿美元芯片融资交易的部分份额。与此同时，市场也出现了明显的收缩信号，Meta和甲骨文的最新美元债发行规模均低于此前水平，企业正有意控制单笔发行规模。