《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审
近年来，随着电力行业加速向智能化、数字化方向升级，输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统的市场需求快速增长。同时，5G技术的普及推动光缆总长度及光纤接入端口稳步提升，带动相关通信运维设备需求持续增长。
作为一家以电力、通信等特定行业运行维护为核心服务目标的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，山东信通电子股份有限公司（以下简称“信通电子”）抓住市场机遇，实现营收及归母净利润的逐年增长。同时，近年来信通电子的毛利率及ROE高于行业均值，盈利能力显现。
一、电网智能化投资持续加码，5G时代推动通信运维设备需求上升
作为一家工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，信通电子主要为电力、通信等特定行业客户解决在运行维护环节的综合性智能化运维需求。
电力行业方面，随着经济的发展，国内的总体发电量及全社会用电均呈稳步增长趋势。
据国家统计局数据，2020-2024年，国内规模以上发电量分别为7.63万亿千瓦时、8.38万亿千瓦时、8.39万亿千瓦时、8.91万亿千瓦时、9.42万亿千瓦时；全社会用电量分别为7.52万亿千瓦时、8.31万亿千瓦时、8.64万亿千瓦时、9.22万亿千瓦时、9.85万亿千瓦时。
同时，为更加绿色与高效地利用电能，国内电力行业加快向数字化和智能化转型升级。近几年，国家相关部门、国家电网、南方电网等不断出台相关产业政策或规划，明确加快传统电网和业务向数字化和智能化转型升级，推动了电力行业对于智能化数字化升级改造的需求。
国家电网、南方电网持续推进电力物联网、数字电网建设，推动输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统需求快速增长。
通信行业方面，5G技术的大规模普及，开启了万物互联的新时代，推动通信运营商业务规模的增加、客户数量的增加、信息传输数量的增加以及新型业务的增加。在上述背景下，通信业持续加快光纤带宽升级，接入网络基本实现全光纤化，网络提速卓有成效。
近年来，随着国内光缆线路总长度及光纤接入（FTTH/O）端口的稳步增长，光纤网络的日常运维工作量也显著增加。
据工信部数据，2020-2024年，全国光缆线路长度分别为516.92亿米、548.08亿米、595.80亿米、643.18亿米、728.80亿米。
同期，全国光纤接入端口分别为8.80亿个、9.60亿个、10.25亿个、10.94亿个、11.60亿个。
由于光纤属于类玻璃纤维，物理性质与玻璃类似，极易发生断裂，且不能通过接电监测判断连通性是否正常。因此，需要使用通信运维设备检测出潜在的光纤断裂损伤，并对光纤进行融接修复，从而保证通信网络的可靠性、稳定性和不间断性。
针对日益增加的安装、运维工作，智能化通信运维设备需求持续增长，且将不断迭代更新。
综上，近年来，电力行业电网建设规模持续增长，行业向智能化数字化升级转型，电网公司对输电监控设备的需求正快速释放。同时，随着5G的加速构建，光缆总长度及光纤接入端口稳健增长，相关通信运维设备需求上升。
二、近三年营收及净利CAGR均达双位数，毛利率及ROE优于行业均值
受益于电力行业加快向数字化、智能化电网转型升级，近年来信通电子的经营规模稳健增长，具备良好的成长性、盈利能力以及持续经营能力。
据招股书，2022-2024年，信通电子营业收入分别为7.82亿元、9.31亿元、10.05亿元，年均复合增长率达13.39%；归母净利润分别为1.17亿元、1.24亿元、1.43亿元，年均复合增长率为10.25%。
2025年1-3月，信通电子实现营业收入、归母净利润分别为16,319.82万元、764.17万元，较上年同期分别增长11.48%、21.19%。需要说明的是，信通电子2025年一季度财务数据经天健会计师事务所审阅但未经审计，下同。
在业绩增长的同时，近年来信通电子的“造血”能力持续提升。据招股书，2022-2024年，信通电子经营活动产生的现金流净额分别为2,992.41万元、7,490.75万元、15,211.48万元。
盈利能力方面，与信通电子所属行业证监会所属行业类别“计算机、通信和其他电子设备制造业”中的上市公司相比，近年来信通电子的毛利率和加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。
据东方财富Choice数据，2022-2024年，信通电子的毛利率分别为37.21%、32.99%、33.03%。信通电子主营业务收入呈现出明显的季节性特征，通常一季度相对较少，四季度相对较多，因此仅对比年度财务数据，下同。
同期，证监会所属行业类别“计算机、通信和其他电子设备制造业”中669家上市公司的毛利率均值分别为28.50%、26.32%、25.71%。
2022-2024年，信通电子的ROE分别为22.26%、19.13%、18.26%，证监会所属行业类别“计算机、通信和其他电子设备制造业”中669家上市公司的ROE均值分别为6.46%、1.41%、1.43%。
另一方面，近年来信通电子的期间费用率呈逐年下降趋势，内部管理能力提升。据招股书，2022-2024年，信通电子的期间费用率分别为20.73%、18.48%、17.83%。
简言之，近年来信通电子的营业收入及归母净利润保持逐年增长态势，2022-2024年CAGR分别为13.39%、10.25%。同时，信通电子的毛利率及ROE均高于行业平均水平，盈利能力显现。
三、与电网及通信领域头部企业稳定合作，新增订单逐年上升
优质的客户资源不仅保证了企业经营的稳健性，还能为企业带来持续的增长动力和竞争优势。
深耕工业物联网行业多年，信通电子凭借具有竞争力的产品性能、优良的产品质量及服务、过硬的技术实力，与国家电网、南方电网、中国联通、中国移动、中国电信等国内知名企业建立了长期稳定的合作关系，积累了丰富优质的客户资源。
为更好地拓展市场，信通电子以“行业+产品+区域”的形式组建销售团队，在营销中心内设立电力营销、通信营销、电力工程营销和海外营销等销售部门，并在部门内部设立区域销售经理，分区域进行市场开拓维护。
截至2024年末，信通电子拥有销售人员189人，占总员工人数比例27.43%。该销售团队具备全系列产品销售与服务技术能力，已搭建信通电子与客户间的沟通桥梁，能够快速响应客户需求，并协助解决售后问题，极大地提高了客户的满意度和客户粘性。
3.2、近三年山东省外销售收入CAGR为18.77%，新增订单金额逐年增长
从销售市场看，信通电子地处山东省淄博市，依托地缘优势，优先服务省内的电力、通信及其他行业客户，及时满足山东省内国家电网、通信运营商等客户的产品需求，将山东省内客户发展成为其长期、稳定的优质客户。
在稳定山东市场基础上，信通电子逐步开拓其他省份市场，调研省外市场变化和目标公司的产品需求，积极参与其他省份市场的各类招投标项目。近年来，信通电子省外市场开拓效果明显，销售收入增长态势良好。
据招股书，2022-2024年，信通电子在山东省外销售收入分别为5.47亿元、6.41亿元、7.71亿元，年均复合增长率为18.77%。
随着市场的持续开拓，近年来信通电子新增订单呈持续上升趋势。据招股书，2022-2024年，信通电子新增订单分别为9.38亿元、10.77亿元、10.98亿元。
总的来说，信通电子的主要客户已覆盖国内电网及通信领域的头部企业，客户资源优质且合作稳定。同时，信通电子组建了专业高效的营销团队，快速响应客户需求，提升客户粘性。此外，信通电子立足山东，持续开拓省外市场。近三年，信通电子的省外销售收入CAGR为18.77%，新增订单金额逐年上升。
四、核心产品国内市占率名列前茅，变电站智能辅控系统收入爆发式增长
作为一家工业物联网智能终端制造商，信通电子的主要产品为输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统及移动智能终端等，在细分领域内具备一定竞争力。
具体来看，信通电子输电线路智能巡检系统主要应用于电力系统用户的输电线路巡检工作，变电站智能辅控系统主要应用在变电站和配电站内安防、消防、动力环境等的全面监测，移动智能终端主要应用于通信运营商、仓储物流行业等多行业的日常运维工作。
其中，输电线路智能巡检系统是信通电子的核心产品，近年来该产品的销量、销售收入及占比均呈逐年增长趋势。
2022-2024年，信通电子的输电线路智能巡检系统销量分别为7.01万套、9.07万套、11.30万套；销售收入分别为3.93亿元、5.13亿元、6.51亿元，占当期主营业务收入的比例分别为50.34%、55.19%、64.88%。
据招股书，2017-2024年，信通电子核心产品输电线路智能巡检设备在国内的市占率约为27%-31%，名列前茅。
综合考虑南方电网、蒙西电网等其他电网公司的输电线路可视化设备已安装部署数量，以及上述公开数据日后的新增安装部署情况，信通电子估计截至2024年12月31日国内输电线路可视化设备累计部署数量为140万至160万套左右，覆盖率仍然偏低，加之巡检设备更换周期通常为5-8年，因而输电线路智能巡检设备行业市场空间广阔。
变电站智能辅控系统是信通电子重点发展产品，能够有效提升人工巡视频率低、监控设备孤立导致的数据孤岛现象，以及运维数据利用率低等问题。
据招股书，2022-2024年，信通电子变电站智能辅控系统的收入分别为6,333.47万元、8,493.34万元、15,287.21万元，占主营业务收入的比例分别为8.12%、9.14%、15.24%。最近三年，信通电子的变电站智能辅控系统销售收入CAGR达55.36%。
根据变电站“两个替代”相关政策以及《国家电网有限公司2022社会责任报告》中披露其当年完成“642座变电站一键顺控改造”、“1,438座220千伏以上变电站实现智能巡视”等变电站智能化改造情况，预计目前国内根据“两个替代”相关政策进行的变电站智能化改造尚处于政策落地实施初期，发展空间良好。
综述之，经过多年发展，信通电子形成了三大产品体系。其中，核心产品输电线路智能巡检系统销量、收入、占比均逐年上升，国内市占率稳居第二；重点发展产品变电站智能辅控系统收入攀升。
五、研发人员占比32.51%，七项产品及系统达国际领先水平
工业物联网智能终端需要综合利用物联网技术、边缘计算技术、人工智能技术、工业设计技术等多项高科技领域技术，同时，还要结合用户的应用需求进行功能开发，因此产品一定程度上代表了生产企业的整体科技创新能力和技术应用能力。
作为高新技术企业，信通电子持续加大研发投入，探索新一代通信技术、边缘计算、人工智能等前沿技术与电力、通信等下游客户的融合应用，重视技术积累和发展核心能力。
2022-2024年及2025年一季度，信通电子研发投入分别为6,840.71万元、6,981.73万元、7,098.78万元、1,720.85万元。最近三年，信通电子累计研发投入金额为2.09亿元，占同期累计营业收入的比例为7.70%。
研发团队建设方面，信通电子重视研发人才梯队培育，通过多种渠道吸引优秀人才，设立了经国家人事部批准的“博士后科研工作站”，建立了一支具备高水平研究能力的研发队伍，主要研发人员具有工业物联网领域研究的丰富经验，研发技术水平在国内业界具有竞争优势。
截至2024年12月31日，信通电子研发团队已达到224人，占员工总数的32.51%，涵盖了软件开发、信息工程、电子通信等多个学科领域的研发人才。其中，研究生及以上学历占比25.89%；本科学历占比65.18%；大专及以下学历占比8.93%。
经过多年创新及技术积累，信通电子已掌握智能终端可靠供电及通信扩展技术、可视化智能巡视终端技术、基于情境理解的人工智能图像智能分析与检测技术、通信接入网运维检测技术、光网络设备自动校准及优化、要素集约式身份证识读技术等8项核心技术。
截至2024年12月31日，信通电子拥有277项专利（其中发明专利123项）、112项软件著作权。
与同行业公司相比，信通电子技术优势明显。信通电子通过多次优化迭代核心技术，大幅提升了其产品的主要技术指标，例如产品能耗、图像识别准确率、数据访问速度等。
值得关注的是，凭借过硬的技术实力，信通电子多项产品、系统获中国电力企业联合会鉴定，达到国际领先或国际先进水平，包括七项国际领先、两项国际先进、两项国内领先。
此外，信通电子“基于人工智能的输电线路大规模立体巡检关键技术及应用”成果被评为2023年度电力科学技术进步奖一等奖并入选工信部科技司组织开展的人工智能赋能新型工业化典型应用案例。信通电子“基于实时三维重构与隐患精准检测的智慧运维技术及产业化”入选工信部高新技术司2024年未来产业创新发展“未来信息”领域的标志性产品案例。
转自：金基研
