中际旭创,封神!

中际旭创,封神!

光模块浪潮,席卷而来!

2025年7月,全球AI算力龙头英伟达的市值逼近4万亿美元,成功超越微软重登全球市值第一的宝座。

有一个不可否认的事实就是,在全球算力需求飙升的黄金十年里,英伟达早已成为不可忽视的存在。

而在这场以英伟达为代表的新一代“算力角逐赛”中,光模块作为AI算力的核心部件,正随着AI算力产业链的爆发而“一荣俱荣”。

AI爆发,光模块需求喷井

想知道光模块为何会随AI算力产业链的爆发而需求喷井,首先要明确一个问题,什么是光模块?

在AI芯片和服务器的世界里,光模块一直扮演着“神经中枢”的角色,它负责将电信号与光信号互相转换。形象地说,如果没有高速可靠的光模块,再强大的GPU也只能成为“数据孤岛”,无法发挥集群力量。

据悉,英伟达2025年发布的A100大约需要配置6个200G的光模块,而2022年发布的H100则大约需要搭载1-2个800G光模块加上2个400G光模块。

也就是说,GPU算力越强,对光模块这条“神经中枢”的需求就越旺盛,要求越苛刻。

根据行业预测,2025年800G光模块市场规模将超过400G,随着高速光模块的快速导入,预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。未来五年内,800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。

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值得骄傲的是,中国在光模块这一关键赛道上,已居于世界领先。

十多年前,中国厂商在此领域还是陪跑,时至今日,在2023年全球光模块市场前十大厂商中,光是我国的企业就占了7家。其中,中际旭创(Lnnolight)超越了海外企业Coherent,问鼎全球第一,华为海思、光迅科技、新易盛、华工科技等企业也纷纷上榜,共同带领“中国制造”登上世界舞台。

这样的竞争格局,意味着什么?意味着在AI时代核心的算力环节上,我国供应链已居于十分重要的地位。毕竟芯片再强,没有光模块的连接,也无法构建有效算力网络。

换言之,中国光模块企业为我国在全球AI产业博弈中,赢得了一张“关键底牌”。

光模块三剑客,谁更胜一筹?

在这场AI算力的时代洪流中,被业内称为“光模块三剑客”的中际旭创、新易盛和天孚通信,牢牢地站在了浪潮中心。不过,在这场“封神之战”中,究竟谁更胜一筹呢?

1.中际旭创——深耕多年的“技术王者”。

中际旭创能取得全球第一的成绩,可不是空穴来风。早在2025年,公司就推出了业内首个800G可插拔光模块,而其他友商基本是在2025年才推出的,技术领先近一年。

在800G光模块实现量产并逐步兑现业绩的同时,2024年第四季度,中际旭创再出王炸,其1.6T光模块率先完成了客户认证并小批量出货。这意味着,在1.6T高速光模块新一轮比赛中,中际旭创的量产进度相对领先。

截至2024年底,中际旭创已经实现了100G、200G、400G、800G和1.6T等高速光模块的全覆盖。

而行业领先的技术和产品的全覆盖,也为中际旭创赢得了客户的认可。

2024年,光是前五大客户就贡献了公司近75%的营收,据行业消息,中际旭创客户包括谷歌、亚马逊等海外云计算巨头,以及中国移动等国内头部厂商,但具体名单公司以披露为准。并且,中际旭创2024年海外客户的回款率高达99%,说明这些客户的信用较高。

除此之外,中际旭创的营业收入和净利润规模在“三剑客”中,更是一骑绝尘。

2024年,中际旭创实现营收238.62亿元,比新易盛(86.47亿元)和天孚通信(32.52亿元)的总和还多。

而且三家龙头净利润的表现也大体如此,2024年,中际旭创净利润高达51.71亿元,同样在规模上远高于其他两家,龙头地位难以撼动。

2.新易盛——弯道超车的“盈利黑马”。

虽说中际旭创是个“全才”,基本实现了光模块产品全覆盖,但新易盛则是个“专才”,主攻另一种技术路线——LPO。

如果用第一个概括LPO技术,那就是“短”。LPO技术是在传统方案的基础上,去除了DSP芯片的设计,这个方案有两个优点:一个是省钱,另外一个就是省功耗。

但是LPO技术也有缺点,在没有修复信号的DSP芯片后,其传输距离大不如前,因此行业普遍认为,LPO更适用于特定的短距离应用场景。

正是通过“更省钱”的LPO技术,新易盛与中际旭创形成了差异化的战略布局,也取得更高的盈利能力。

2025年到2024年,新易盛的毛利率从36.66%一路攀升至44.72%,且这五年间的毛利率水平基本均高于中际旭创。在2025年第一季度,新易盛的毛利率进一步增长到48.66%,高出中际旭创了近12个百分点。

在盈利能力上实现“弯道超车”的新易盛,也正逐渐在业绩上对“老大哥”中际旭创穷追猛打。

2025年第一季度,新易盛的净利润同比增长384.54%至15.73亿元,同期中际旭创净利润为15.83亿元,这样一来,两者之间的净利润差距仅剩0.1亿元。

3.天孚通信——光器件领域的“隐形冠军”。

天孚通信与中际旭创、新易盛相比,有一个十分明显的差异,那就是——主营业务不同。

虽然并称为“光模块三剑客”,但从产业链来看,天孚通信是上游核心器件供应商,为中游制造商提供硅光引擎,而中际旭创和新易盛则是直接竞争对手,都是以光模块生产为主营业务。

基于天孚通信董事长邹支农“不与客户竞争”的经营理念,天孚通信近年来始终在光器件这一垂直领域深耕,尽管营收规模较小,但胜在技术壁垒较高且拥有属于自己的护城河。

天孚通信主营的“光引擎”产品,是光模块产业链上游的光器件之一,也是光模块的核心组件。

截至2024年底,公司的硅光引擎技术已处于国际先进水平,公司的800G硅光引擎已实现量产,1.6T产品也已经成功送样。

从2024年的年报来看,天孚通信来自第一大客户Fabrinet(英伟达代工厂)的销售额占比为61.69%,比2023年的53.61%提升近8个百分点,也算间接抱上了英伟达的“大腿”。

与此同时,2025年第一季度,天孚通信的毛利率高达53.05%,比同期的中际旭创和新易盛都要高,也体现了公司选择在上游深耕光引擎的前瞻战略决策。

简单总结就是,中际旭创在三家公司中的盈利规模最大,市场份额全球第一,且800G、1.6T光模块量产进度较为领先。

新易盛则主攻低功耗的LPO技术,靠着差异化战略布局,逐渐缩小了与中际旭创之间的利润差距,是“三剑客”中业绩增速最快的一家。

而唯一主营上游光器件的天孚通信,也在该垂直领域绑定了优质大客户,且技术壁垒较高,是不折不扣的“隐形冠军”。

不过,过去的成绩已成定局,当下更应该关心的是,三家龙头在未来的技术迭代下会表现如何?

技术迭代下,谁会脱颖而出?

相信大家听说过,电池行业的终极解决方案是“固态电池”,那么光模块行业公认的终极解决方案又是什么呢?

着眼未来,在不断地技术迭代下,光电共封装(CPO)成为了当下呼声较高的一种技术路线。

CPO技术本质上是将光模块与光芯片、ASIC芯片共同封装在一起,以此加快传输速度,降低延迟和功耗。业界估算,一个800G光模块的功率大约13-15瓦,而在使用CPO技术后,功耗将降到5瓦以下。

尽管距离CPO行业标准形成还要一定时间,但可预见的是,CPO技术的成熟或许给光模块产业链生态带来重大变化。

既然关乎未来的技术竞赛,我们先要看一下每家公司在研发上,都下了多少功夫?

2024年,中际旭创的研发费用高达12.44亿元,甚至远高于新易盛加天孚通信的总和(6.35亿元)。而且从研发费用率来看,2025年到2024年,中际旭创和天孚通信几乎均维持在6%以上的行业较高水平,而新易盛则偏低(4%上下)。

这其中,天孚通信早在2022年便开始布局CPO,公司的“光引擎”是CPO技术的核心环节。行业估算,其在CPO产业链中的价值量占比可达30%-50%,也算是具备了一些先发优势。

此外,根据目前已公开信息,中际旭创和新易盛也均在CPO领域有所布局,但两者尚未明确披露量产时间,至于未来谁能率先突出重围,还要等待时间验证。

结语

在新一代全球AI产业博弈中,我国光模块企业已然处于十分重要的地位,中际旭创更是在光模块厂商排名中,位居全球第一。

这场“光模块三剑客”的封神之战,不仅关乎企业自身的盈利,更是将“中国制造”推向世界舞台。

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