界面新闻见习记者｜蒋习
中国唯一一家能够同时量产工业『机器人』️与协作『机器人』️的企业珞石『机器人』️，已正式启动赴港上市进程。
9月29日，珞石(山东)『机器人』️集团股份有限公司(下称珞石『机器人』️)正式向香港联合交易所递交招股说明书，计划通过18C规则在主板挂牌上市，中金公司和国泰君安国际担任联席保荐人。
2023年3月，香港联交所在《主板上市规则》中增设第18C章，为尚未盈利但具备高发展潜力的科技企业开辟了上市通道。
珞石『机器人』️成立于2015年，主营业务涵盖工业『机器人』️、柔性协作『机器人』️及具身智能产品的研发、生产与规模化落地，产品主要应用于工业、商业与医疗等领域。
根据灼识咨询报告，珞石『机器人』️是中国唯一一家能够同时量产工业『机器人』️与协作『机器人』️的企业；按2024年销量计算，珞石『机器人』️的多关节『机器人』️在中国市场国内制造商中排名第三，在全球制造商中排名第七。
多关节『机器人』️指以旋转关节为主要运动单元，通过多个关节的组合实现多自由度空间运动的『机器人』️。其机械结构类似于人类手臂，能够在三维空间内实现灵活的轨迹规划与复杂作业操作，通常为垂直多关节形态。
多关节『机器人』️主要可分为以下两类：工业『机器人』️，拥有六个以上自由度，以高精度和高负载能力见长，通常工作在隔离区域；协作『机器人』️，具有可操作机械臂的『机器人』️，用于在共享空间或人员与『机器人』️近距离工作时进行直接的人机交互或协作。
成立至今，珞石『机器人』️已完成总计10轮融资，获得多家投资机构的青睐，包括深创投、山东正方、襄禾资本等。完成IPO前的最后一轮融资后，该公司的估值为52.95亿元。
根据招股书，创始人庹华是珞石『机器人』️的实际控制人，合计控制了该公司38.78%的投票权。他的控制权来源于三个方面：直接持有13.46%的股份；通过员工持股平台控制15.44%的投票权；此外，他还获得了西藏梅岭、湖北梅花等前期投资机构的投票权委托。
图片来源：珞石『机器人』️招股书
珞石『机器人』️的领航资深独立投资者为国家制造业转型升级基金、新希望集团和襄禾资本；资深独立投资者为深创投和清控银杏。
根据港交所18C规则，领航投资者需在上市前至少12个月完成投资，并满足持股比例不低于10%或总投资额不低于15亿港元等硬性条件，其角色类似于资本市场的“伯乐”。
近年来，珞石『机器人』️营收增长迅速。
2022-2024年，珞石『机器人』️的营收分别为1.53亿元、2.67亿元和3.25亿元；今年上半年，珞石『机器人』️的营收增长至1.76亿元，同比增幅超50%。
图片来源：珞石『机器人』️招股书
在营收快速增长的同时，该公司却尚未实现盈利。
同期，该公司净亏损额分别达2.38亿元、1.57亿元、1.92亿元。2025年上半年，该公司净亏损0.9亿元，同比扩大7.94%。
珞石『机器人』️的毛利率呈现攀升态势。2022年至今年上半年，珞石『机器人』️的毛利率分别为7%、11.4%、21.9%以及22.3%。
该公司表示，毛利率上升主要由于『机器人』️销售的毛利率上升，因规模化生产带来的单位成本下降。此外，部分被提供『机器人』️解决方案的毛利率下降抵消，原因在于该公司拓展新行业领域时产生了较高的初始布局成本。
研发投入是港交所18C规则考察的核心指标之一。2022-2024年，该公司研发开支分别为6715.6万元、5937.0万元、5421.8万元，分别占同期收入的44.0%、22.2%、16.7%。同期，研发开支占总运营开支的比例分别为44.3%、40.1%、32.2%。2025年中期，该公司研发投入为2592.1万元，同比增长5.29%，占收入的14.7%。
根据18C规则，“已商业化公司”的研发开支占营运开支比例须不低于15%，珞石『机器人』️目前符合该要求。
供应商集中是目前珞石『机器人』️面临的一大风险。
招股书显示，该公司对前五大供应商的采购占比从2023年的25.1%猛增至2025年中期的50.6%。2022-2025年中期，该公司向最大供应商的采购额分别占同期总采购额的16.4%、11.3%、8.8%、13.2%。这意味着公司或易受制于供应商稳定性。
该公司在招股书中说明，其业务运营依赖于关键组件的稳定供应。若与主要供应商合作关系发生变动，可能导致关键组件断供、生产延迟及采购成本上升。
珞石『机器人』️目前经营活动尚未形成自我造血能力，业务扩张依赖外部资本持续投入。
2022-2025年上半年期间，该公司经营活动现金流持续为负，累计净流出超过3.9亿元。其中2024年情况尤为突出，经营性与投资性现金分别净流出1.24亿元与2.79亿元，导致公司现金及等价物余额从期初的4.51亿元大幅下滑95.17%，至期末仅余2181.1万元。
在此背景下，融资活动成为该公司维持运营的关键支柱。2022-2025年上半年，该公司融资活动所得现金净额分别为2.47亿元、5.08亿元、-0.27亿元、1.94亿元。
珞石『机器人』️在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于提升研发能力，并丰富『机器人』️及相关解决方案种类；发展全球销售网络以增加市场份额并支持国际业务增长；提升生产效率和产能；战略投资或收购等。
当前，『机器人』️行业正步入高速发展的黄金时期。
根据灼识咨询报告，中国多关节『机器人』️行业持续增长，预计2029年市场规模将达到453亿元，复合年增长率为15.7%。其中，中国工业『机器人』️市场规模将达366亿元，复合年增长率为13.5%；协作『机器人』️市场规模达87亿元，复合年增长率为28.8%。
界面新闻注意到，近期已有多家『机器人』️产业链企业启动上市进程，形成一波集中递表的小高潮。
例如，9月26日，移动『机器人』️企业优艾智合亦向港交所提交上市申请，同样计划适用18C规则在主板上市；9月28日，微亿智造正式递交主板上市申请，有望竞争“工业具身智能『机器人』️第一股”。
截至目前，优艾智合仍处于未盈利状态；微亿智造在2024年扭亏为盈，今年上半年也实现盈利。
