去年以来，『机器人』️产业的上市热潮在资本市场持续升温。作为『机器人』️赛道中应用成熟且潜力巨大的细分领域，工业『机器人』️企业纷纷将港股作为登陆资本市场的重要目的地。
除仓储『机器人』️供应商极智嘉（02590.HK）和人形+仓储多场景覆盖的厂商优必选（09880.HK）成功登陆港交所外，排队上市的工业『机器人』️企业数目众多。
移动操作『机器人』️标杆优艾智合、仓储『机器人』️独角兽快仓智能（被传已秘密递表）、工业仓储AGV龙头迦智科技、多关节『机器人』️龙头珞石『机器人』️、专注激光导航AMR的斯坦德『机器人』️等。
近日，又一家仓储『机器人』️巨头向港交所发起冲击，深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司（下称“海柔创新”）拟登陆港交所主板，角逐港股“ACR第一股”。这家头顶“全球最大箱式仓储『机器人』️（ACR）解决方案提供商”光环的企业，正处于高速成长期，但“增收不增利”的特征同样显著，此次IPO或将成为其缓解资金压力、接受市场检验的关键一役。
超百亿估值独角兽，股东及客户阵营豪华
海柔创新的核心业务聚焦于一体化自动化箱式仓储『机器人』️（ACR）解决方案，专注于解决仓库中最劳动密集且耗时的拣选环节，通过自动拣选和搬运个别货箱，帮助客户提升存储密度、运营效率并降低劳动成本。
作为ACR品类的开创者，公司已构建起完整的产品矩阵，包括2025年推出的全球首款大规模商用单边爬升ACR解决方案HaiPick Climb，以及覆盖高密度仓储、订单处理等场景的HaiPick Systems系列，产品应用遍及服装时尚、电商零售、3C电子、汽车等多个垂直领域。
在市场地位方面，海柔创新已形成显著优势。根据灼识咨询数据，按2024年收入及出货量计算，公司均位列全球第一，市场份额由2023年的24.2%提升至2024年的31.4%。其背后是一个快速扩张的蓝海市场，资料显示，全球ACR解决方案市场预计2030年将达到人民币910亿元，2024年至2030年复合年增长率高达65.7%，远超同期全球仓储拣选自动化行业15.2%的复合年增速。
海柔创新的客户资源广度与质量值得关注，截至2025年9月30日，公司已与全球超过800家客户订约，根据公司官网，这些客户包括安踏（02020.HK）、波司登（03998.HK）、菜鸟、顺丰（002352.SZ）（06936.HK）、联想（00992.HK）、美的（000333.SZ）（00300.HK）等知名企业。公司的业务足迹已延伸至40多个国家和地区，2025年前三季大陆以外市场订单量占比已超50%，形成了多元化的全球布局。
资本层面，海柔创新早已成为资本宠儿。
成立以来，公司获得五源资本、今日资本、红杉中国、泛大西洋投资、源码资本等多家投资机构的投资。估值方面，公司成功入围胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》榜单，估值达90亿元（单位人民币，下同）；而企查查数据则显示，公司最新估值已达130亿元。
高投入换高增长，盈利难题待解
工业『机器人』️行业尤其是仓储『机器人』️领域，具有“高研发投入+长周期回报”的显著特征，高增长与高亏损并存成为行业常态，海柔创新也未能例外。
公司的增长轨迹清晰地展现了这一行业特性：2023年至2024年，公司收入从8.07亿元增至13.60亿元，同比增长68.6%；2025年前三季收入进一步增至12.63亿元，保持强劲增长势头。
支撑增长的是持续高额的投入，2023年至2025年前三季，公司研发开支分别达3.09亿元、3.34亿元及2.58亿元，占各期收入比例分别为38.3%、24.5%及20.4%，即便比例逐年下降，但绝对额仍处于高位。
作为技术密集型企业，公司组建了全球ACR市场中规模最大的研发团队，截至2025年9月30日拥有516名研发人员，占员工总数约36%。
与此同时，公司的销售及市场开支、行政开支也持续高企，2023年两者合计占收入比例达76.4%，尽管2025年前三季已降至42.8%，但仍对利润形成显著侵蚀。反映在财务数据上，公司持续录得净亏损，2023年、2024年及2025年前三季净亏损分别为10.09亿元、12.56亿元及5.89亿元，经调整净亏损率虽从2023年的-85.6%改善至2025年前三季的-25.4%，但盈利仍待时日。
值得关注的是，公司在持续亏损中也呈现出积极变化：客户复购率从2023年的68%提升至2024年的80%，彰显客户忠诚度，有利于未来业务拓展；大陆以外市场毛利率高达43.9%（2025年前三季），显著高于同期大陆市场的20.0%，随着海外业务占比提升，公司整体毛利率已从2023年的16.0%改善至2025年前三季的28.9%，业务结构持续优化。
资金压力隐忧：负债高企与现金消耗
高速扩张背后，海柔创新面临着不容忽视的资金压力。公司经营活动现金流持续净流出，2023年、2024年及2025年前三季分别净流出4.82亿元、1.96亿元及2.86亿元，尽管2024年流出规模有所收窄，但2025年前三季又有所扩大。
公司负债规模处于高位，截至2025年9月30日，负债总额高达65.95亿元，其中流动负债63.88亿元，负债净额38.79亿元。这一局面主要由巨额赎回负债（与前期融资条款相关）构成，而经营活动持续的现金消耗，进一步加剧了整体资金周转压力。
截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为7.57亿元，虽能满足未来12个月运营需求，但面对持续的投入需求，资金压力仍不容忽视。
此次冲刺港股IPO，海柔创新计划将募资净额用于技术升级、全球制造业务扩张、商业触达范围拓展、人才团队建设及营运资金补充。在ACR赛道即将迎来爆发式增长的前夜，公司能否通过资本市场破解资金瓶颈，将技术优势和市场份额转化为持续盈利，仍有待市场检验。
对于投资者而言，海柔创新既是黄金赛道的领跑者，也带着成长型科技企业的典型挑战，其IPO之路注定将是一场机遇与风险并存的考验。
作者：遥远
